家具行业的股利政策.pptVIP

(4)股权控制要求的制约因素 股利政策也会受现有股东对股权控制要求的制约。以现有股东为基础组成的董事会，在长期的经营中可能形成了一定的有效控制格局，他们就会将股利政策作为维持其控制权的工具。特别当公司存在极为有利可图的投资机会，但又无法用负债筹资时，公司为避免增发新股票，控制新股东加盟本企业保护现有股东的控制权和防止别人参与分享高额利润，他们就会倾向于降低的股利支付率，以便从内部筹集投资所需资金。 4、股东股利要求的制约 普通股股东的经济利益来自普通股股利和普通股票市场价格上升两个方面，而这两个方面又与公司股利支付策略有关，因此，股东对这两方面利益要求的差异，势必影响到公司股利支付策略。 在公众公司中，存在着大量的普通股股东，这些股东购买普通股票的具体目的是不同的。归纳起来主要有如下几类： (1)以获取稳定的股利收入为目的的股东 这类股东除了诸如退休基金组织、保险公司等必须获取固定收入来满足其固定支出的投资单位；依靠股利谋生或补贴生活费支出的大量小股东。 (2)以获取最大的资本收益为目的的股东 这类股东主要是一些大股东。首先，由于他们拥有的股票数量很多，因此，只要有较低的股利支付率就可以满足其日常开支，多余股利的出路只有再投资。 再次，由于股利收入的所得税率比资本收益所得税率(我国是印花税)高，以及将获得的股利再投资会发生交易成本，这样，将企业收益转变为股利，然后再进行投资就极不合算。 最后，由于股利的支付，公司留存收益减少，这一方面使股票的内含价值下降，会引起股票的市场价格上升减缓，影响到股东的资本收益；另一方面使公司增加发行普通股票来筹集企业发展基金的可能性增大，而发行新普通股票意味着原有股东对企业控制权的削弱或所有权稀释。 (3)以获取适当的股利收入和资本收益为目的的股东 他们多属于普通股票的持有量中等的股东。他既比大股东更需要股利收人来满足其需要，又比小股东对股利收人的依赖小，他们期望在满足本期需要的前提下追求资本收益。 5、选择现金股利分配方式的策略 （1）注意不同股利分配策略对资金市场的影响 不同的股利分配策略会导致公司现金流出量的不同，公司现金流出量的差异必然对不同的利益主体有不同的影响，这些影响最终会影响到资金市场，反过来，影响到公司的价值。 ——从不同股利分配策略对普通股票市场价格的影响来看 认同公司股利分配方案的股东，必然会对公司的价值看高，采取购人股票或坚定持有股票等策略，而不认同公司股利分配方案的股东，则会对公司的价值看淡，采取或抛售股票或不购人股票的策略。如果前者大于后者，那么，公司的股票价格就会上涨，使企业价值增大；反之，则会使公司股票价格下跌，使公司的价值减少。无论学术上的股利理论怎么样，在股票市场上的确存在上述的现象。既然存在着这种现象，公司在选择股利分配策略时就应考虑到不同股利分配策略对普通股票市场价格的影响，根据大多数股东的意愿选择股利分配策略，确保股东财富最大化目标的实现。 ——从不同股利分配策略对普通股票筹资难度的影响来看 普通股票筹资的难易程度最终是通过新发行股票的价格表现出来，股票发行价格越高，公司筹集同量资金所发行的股份数量就越少，股东权益受稀释的程度也就越低；反之，股票发行价格越低，公司筹集同量资金所发行的股份数量就越多，股东权益受稀释的程度也就越大。因此，公司在选择股利分配策略时就应考虑到不同股利分配策略对普通股票筹资难度的影响，选择能使新发行股票的发行价格最高的股利分配策略，确保股东财富最大化目标的实现。就是在公司需要大量资金作有利投资时，也不能因此理由不分配现金股利。 案例：某公司有可供分配的利润10000万元，发行在外的普通股份数量为201XD万股。现公司有一有利可图的投资机会需要股东权益资金30 000万元。现公司需要对股利分配方案进行决策。公司为此制定了两个股利分配方案如下： 方案l：不发股利筹资10 000万元，另外发行普通股票筹资 20000万元；公司估计因不支付股利的原因，新股发行价格只能为8元一股，因此需要发行新股2 500万股(=20000／8)。 方案2：将10000万元的可供分配利润全部作为股利发放，投资所需要的资金靠发行新股筹集，公司估计因公司支付了股利，提高了股东对公司未采盈利能力的信心，新股发行价格可以提高到15元一股，因此只需要发行新股2 000万股(=30000／15)。试问上述两方案，哪一个更优? 分析：在公司筹资量不变的条件下，筹集同量资金所发行股份越少越优。显然，方案1发行股份比方案2多了500万股(2 500— 2000)，所以两方案中方案2为优。 ——从不同股利分配策略对负债筹资成本和难度的影响来看 现金股利分配会使公司的现