第九章资本成本和资本结构---河南财政税务高等专科学校.pptVIP

* 第三节 资本结构 公司的市场总价值，应该等于股票的总价值S加上债券的价值B。即： V=S+B 假设债券的市场价值等于它的面值，股票市场的价值可以通过以下计算公式得出： S=[（EBIT-I）×（1-T）]÷KS 运用资本资产定价模型得出 KS=RS=RF＋β（Rm-RF） * 第三节 资本结构 加权平均资本成本 =税前债务资本成本×债务额占总资本的比重×（1-所得税率）＋权益资本成本×股票额占总资本比重。 * 第三节 资本结构 [例6-12]：某企业预计息税前利润为400万元，资本全部由普通股筹集，股票面值1000万元，所得税率为40%。假设企业总资本不变，准备通过发行债券来改变资本结构。有关资料如下： 根椐上述资料计算不同资本结构下的企业价值及资本成本。 　　 * 第三节 资本结构 （1）当债券资本为零时：　　??? 债券价值等于零　　??? 股票资本的成本=6%+1.2×（9%-6%）=9.6%　　??? 股票的市场价值=400×（1-40%）/9.6%=2500（万元）　　此时股票的市场价值就是公司价值。  * 第三节 资本结构 （2）当债券资本为200万时： ??? 股票的资本成本=6%+1.3×（9%-6%）=9.9%?? 股票的市场价值 =（400-200×5%）×(1-40%)/9.9%=2363.64（万元） ??? 公司价值=200+2363.64=2563.64（万元）? 综合资本成本 =5%×(1-40%)×200/2563.64+9.9%×2363.64/2563.64　　???? =0.23%+9.13%=9.36% * 第三节 资本结构 （3）当债券资本为400万时：　　??股票的资本成本=6%+1.4×(9%-6%)=10.2%　??? 股票的市场价值 =(400-400×6%)×(1-40%)/10.2%=2211.76（万元） 　　??? 公司价值=400+2211.76=2611.76（万元） ??? 综合资本成本 =6%×(1-40%)×400/2611.76+10.2%×2211.76/2611.76　　???=0.55%+8.64%=9.19% * 第三节 资本结构 （4）当债券资本为600万时：　　??股票的资本成本=6%+1.5×(9%-6%)=10.5%??? 股票的市场价值 =(400-600×7%)×(1-40%)/10.5%=2045.71（万元） ??? 公司价值=600+2045.71=2645.71（万元） ??? 综合资本成本 =7%×(1-40%)×600/2645.71+10.5%×2045.71/2645.71　　????=0.95%+8.12%=9.07% * 思考题 影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？ 简述资本成本的含义及其资本成本的一般性表达式。 试述研究资本成本的重要意义。 长期债券、长期银行借款、优先股、普通股及留存收益的资本成本具体计算模式。 影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？ * 欢迎批评指正！ 谢谢各位！ * 3.计算筹资总额突破点 筹资总额突破点是某一种或几种个别资金成本发生变化从而引起加权平均资金成本变化时的筹资总额。随着企业筹资总额的增加，每种筹资方式的筹资额也将随之增加，当筹资增加到一定量时，将引起个别资金成本和综合资金成本的变化，这时的筹资数额即为筹资总额突破点 。 本例中，当筹资总额达到250万元时，长期借款将达到250×20％＝50万元，长期借款资金成本为5％；若筹资总额突破250万元时，长期借款将超过50万元，其资金成本提高到6％，此时，综合资金成本也会发生变化。因此，筹资总额250万元就是一个筹资总额突破点。 筹资总额突破点可按下列公式计算： * 筹资总额突破点可按下列公式计算： ＝ 其中： 为筹资总额突破点； 为个别资金的成本率发生变化时的筹资临界点； 为个别资金的目标结构。 根据表6－1的资料计算的不同资金的筹资总额突破点见表6－2所示。 * 表6－2 各种资金的筹资总额突破点 资金类别 目标资金结构 （ ） 个