全球价值链人民币实际有效汇率_理论_测度及结构解析_倪红福.pdfVIP

DOI:10.19744/ki.11-1235/f.2018.07.006 全球价值链人民币实际有效汇率:理论、测度及结构解析 全球价值链人民币实际有效 汇率:理论、测度及结构解析* □倪红福 摘要：随着全球价值链深入发展，基于阿明顿需求函数的传统实际有效汇率的缺陷日益 明显。本文在BJ（2015）增加值实际有效汇率理论的基础上，提出了基于产出、增加值和出口 的全球价值链实际有效汇率理论框架，并进一步拓展到双边出口实际有效汇率新概念和新 方法。研究结果表明：（1）从全球价值链视角来看，IMF和BIS实际有效汇率低估了人民币实 际有效汇率升值幅度，低估率达41.71%，且低估程度呈扩大趋势；（2）从价格结构分解来看， 增加值名义有效汇率和增加值相对自价格有效汇率共同助推了2005年以来人民币增加值实 际有效汇率升值。从区域结构分解来看，美国、日本和欧元区构成部分是人民币增加值实际 有效汇率升值的主要因素；（3）双边国家相对实际价格变化是双边出口实际有效汇率变动的 主因，中国与主要贸易伙伴国的双边出口实际有效汇率变化总体上呈升值状态，但差异性较 大；（4）中国对美国出口实际有效汇率中赋予日本、韩国和中国台湾的权重为负，东亚国家的 货币贬值不是降低中国对美国的出口，而是促进中国对美国的出口。传统有关货币贬值的 “以邻为壑”效应失效。 关键词：全球价值链 增加值实际有效汇率 全球投入产出模型 双边出口实际有效汇 率 一、引言 有效汇率是衡量一国货币对宏观经济作用的重要指标。它是本国及与其关系密切的其 他国家双边实际（名义）汇率的加权和，是分析本国货币实际汇率水平和价格竞争力的关键 指标，并且是在汇率操纵、国际贸易、外汇储备、外商直接投资（FD ）甚至货币政策等问题研 究中的重要宏观经济指标。一些重要国际组织和国家机构都投入大量的资源测算并发布有 效汇率指数，如国际货币基金组织（InternationalMonetaryFund，IMF）、国际清算银行（Bank ofInternationalSettlements，BIS）、OECD等国际组织，以及美国联邦储备银行等机构。 实际有效汇率的本质含义是衡量实际相对价格变化对经济活动（竞争力）和外贸平衡的 影响大小。基于阿明顿（Armington）需求函数构建的传统实际有效汇率方法本质上是一种局 部均衡方法，着重于强调支出转移效用的影响渠道，而忽视了供给侧中间投入联系（尤其是 国际中间投入）的影响渠道。考虑到数据可得性和计算复杂性，传统实际有效汇率测算过程 中一般假设：每个国家（地区）只出口最终产品，且生产过程都在一国之内完成，无进口中间 投入① 。随着全球价值链深入发展，全球价值链已成为国际贸易的重要影响渠道（Feenstra， 1998；Antras，2014）。这种供给侧中间投入联系机制改变了相对价格变化如何影响国际价格 竞争力的方式，改变了那种以全产品为中心的国际竞争趋势。国际竞争本质是特定生产阶 段任务中创造价值的竞争，应该更多关注实际相对价格对创造增加值的影响② 。然而，传统 *本文得到国家自然科学基金青年项目（7