招商证-券(香港)_2018-04-25_周期行业看什么？周期呀！.pdfVIP

2018 年 4 月 25 日(星期三) 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 周期行业 焦一丁 魏芸 +86 755 8290 8475 +86 755 8373 2985 周期行业看什么？周期呀！ jiaoyd@ weiyun@ ■ 机械设备：工程机械换代周期持续深化；矿用设备更新新周期已经启动， 推荐中联重科（1157 HK）和三一国际（631 HK） ■ 钢铁：供需格局没有改变，库存快速下降，一季度业绩验证行业盈利好 推荐 转，重点关注中厚板，推荐鞍钢股份（347 HK）和马鞍山钢铁（323 HK） ■ 水泥：价格高起点，行业盈利仍有进取空间；继续推荐全国性行业龙头和 华东地区市场，推荐优质龙头海螺水泥（914 HK） 前次评级 推荐 ■ 基建：盈利胜预期，多指标好转，但行业现金流长期流出，天花板逼近， 恒生指数 30636 整体估值提升缺乏催化剂 工程机械，周期深化，关注弹性 国企指数 12245 我们估算，混凝土泵车和汽车起重机 2018 年报废量是 2017 年销售量的 2.38/ 1.47 倍。搅拌车的销售由于散装混凝土的禁止使用和国标升级的原因， 行业表现 历史周期性不明显，但2017 年混凝土搅拌站的销售明显提升，配套的搅拌车 40 (%) 机械设备 恒生指数 预计2018 年销售将大幅提升。一季度工程机械整体销售超预期，但混凝土机 30 械和起重机械的增速已经超过挖掘机，和我们的估算一致。我们行业首选中 20 联重科，公司产品结构更贴合2018 年的增长趋势，我们预计公司二手设备销 售从2017 年的15%-20%下降至2018 年的5%左右，将贡献额外的弹性。 10 矿用设备，全球周期，关注扩张 0 -10 由于矿用设备的周期很大程度上和大宗商品的价格相关，上一个大宗商品价 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 格的顶部在2011 年，而矿用设备投资的顶部在 2012 年前后，大宗商品价格 资料来源：贝格数据 在 2016 年触底后持续反弹，伴随 1 年之后，矿用设备全球的更新周期刚刚 开始。行业我们首选三一国际，我们认为公司除原有掘进机保持行业领先 % 1m 6m 12m 外，还拥有产品线切入支架