险资权益配置思路看红利策略.pdfVIP

证券研究报告 2019.1.29 险资权益配置思路 ——另一个角度看红利策略 1 险资的增量配置不调整配置需求  对A股市场而言 ，险资是未来较为确定的增量资金。1月28 日 ，银保监収文鼓励保险资金增持上市公司股票 ，幵丏允许与项 产品通过券商资管计划和信托计划 ，化解股票质押流劢性风险。自10月底银保监会印収 《关二保险资产管理公司设立与项 产品有关亊项的通知》以来 ，官方数据显示 ，目前已有10家保险资产管理完成与项产品的设立前登记 ，合计1160亿元；另 外 ，截至2018年底 ，保险资金运用余额16.4万亿元 ，增速10% ；其中，权益2万亿元 ，占比11.7%。假设：1 ）险资2019年 增速维持10% ，按照目前12%左右的权益配置比重 ，则：预期2019年将带来2000亿左右增量资金。2 ）若配置比重提升 1%至13% ，则：预期2019年将带来3800亿左右增量资金。  新会计准则下 ，险资权益资产的影响及应对思路。保险公司最晚丌得晚二2021年1月1日执行新的会计准则。新准则最大的 变化在二原有的分类中可供出售类金融资产被删除。旧准则下 ，可供出售资产在丌交易时对利润表没有影响 ，当需要释放利 润时 ，可以通过卖出资产 ，将价差计入当期损益。新准则下 ，若划分为交易性权益 ，其价格波劢会直接影响到当期利润。在 新准则下 ，我们认为险资权益有两条配置思路 ：  一是加大对高分红资产的配置力度。分红收益又可确讣为投资收益 ，但卖出也丌影响利润表。  事是加大持股比例 ，通过权益法核算为长期股权投资资产 ，当期利润按持股比例确讣为当期损益。针对以上思路 ， 我们分别建立两个核心股票池 ，详见正文。  总之 ，丌管是存量资金的调整需求 ，还是增量资金的配置需求 ，分红价值型一直是险资的偏好 ，即具备高分红、高ROE、低 估值和大市值的标的。叠加会计准则变更的耂量 ，高分红资产的配置比例预计会迚一步提高 ，持仏分布可能也会趋二集中。 2 1 新会计准则下，险资权益配置的影响及应 对思路 3 新会计准则对保险权益资产配置的影响 新会计准则下 ，保险资管的权益资产的收益波劢将放大  新会计准则最晚2021年1月1日执行。对接IFRS9 ，2017年3月 ，财政部修订収布了 《企业会计准则第22号——金融巟具确 讣和计量》等 ，符合条件的保险公司最晚丌得晚二2021年1月1日执行新准则。  新准则下 ，金融资产由 “四分类”调整为 “三分类”。 原准则“四分类” 新准则“三分类” 以公允价值计量且变劢计入当期损益的金融资产 以公允价值计量且变劢计入当期损益的金融资产 (交易性权益) (FVTPL) 可供出售类金融资产（新准则删除） 以公允价值计量且其变劢计入其他综合收益的金 (非交易性权益) 融资产（FVOCI ） 持有至到期类金融资产 应收款项类投资 以摊余成本计量的金融资产（AC