零售行业全球经典商超系列研究和分析报告之Walmart沃尔玛.pdfVIP

[table_research] 行业深度报告●零售行业 2019 年01 月30 日 [table_main] 行业深度报告模板 全球经典商超系列研究（二） Walmart 竞争优势再思考 核心观点： 一、公司概述 Walmart （wmt.n ）是一家创立于美国的世界性连锁企业，成立 于 1962 年并于 1972 年在纽交所上市，以营收额计算为全球最大 零售公司，控股人为沃尔顿家族，总部位于美国阿肯色州的本顿维 尔。2018 年《财富》美国500 强排行榜发布，沃尔玛 （wmt.n ）连续 第六年蝉联榜首。Walmart 目前的业务构成包括Walmart U.S （沃尔 玛美国）、Walmart International （沃尔玛国际）以及Sam’s club （山 姆会员店），其中沃尔玛美国为其销售额贡献最大的板块。公司的经 营理念是以“Every Day Low Price ”（天天平价） “Every Day Low Cost ”（天天低成本）为核心即想尽一切方法来降低成本，力求使沃 尔玛 （wmt.n ）的商品拥有超高性价比。 二、全球市场对沃尔玛的普遍看法 （一）成功经营策略：高效率与低成本成就“天天低价” 沃尔玛 （wmt.n ）通过对成本和效率双头管控，最大程度的让利 消费者，最终实现商品低价的规模效应。 30.00% （二）从估值看沃尔玛：PS 估值合理，PE 存在高估 20.00% 10.00% 通过对 PS 估值指标的分析，我们认为沃尔玛 （wmt.n ）作为国 0.00% 际零售巨头，发展模式成熟且盈利能力较稳定，因此与营收相关的 -10.00% PS 更容易准确体现市场对于公司的发展预期；通过对公司市盈率历 -20.00% 史均值水平进行分析，沃尔玛 （wmt.n ）之前存在低净利增长的估值 -30.00% 溢价情况，但目前市场普遍认为目前公司 50 倍 PE 的确存在明显溢 标普500 上证综指 价，正常的PE 应维持在20 倍左右。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 三、我们的观点 （一）受电商和会员仓储零售新业态冲击有限，线下营收稳定 高效供应链+ 高市占率+ 消费的稳定性偏好，线下根基稳固；与 相关研究报告 电商业态领先者亚马逊 （amzn.o ）相比：食品杂货为沃尔玛沃尔玛 《【银河零售_ 李昂】全球经典商超系列研究 （wmt.n ）主场,亚马逊（amzn.o ）实力有限；与会员仓储制代表Costco [table_report] （一）_Costco 商业模式新视角2018.11.07》 （cost.o）相比：沃尔玛 （amzn.o ）在核心客户、SKU 数量上及购物 《【银河零售_ 李昂团队】行业深度_零售行业 体验上保有一定优势。 _2019 年年度策略报告：社消增速下行周期的零 售行业该如何看待？》 （二）重金打造电商新业态，重开想象空间 公司自身能力扩展方面，渠道、品类双管齐下，冲破门店饱和 壁垒；与线上竞争者亚马逊 （amzn.o ）相比，沃尔玛 （wmt.n ）的产 品品类、会员体系、物流配送等方面优势明显。 四、风险提示 以上全