第十五章長期負債.pptVIP

第十二章 長期負債 第一節 金融機構借款 第四節 債券市場概況與評等 第五節 專案融資 「專案融資 (Project Financing) 」是由一家或數家企業出資從事特定的投資案，但因未達所需之總金額，因而向金融機構借入資金，以便進行投資。 (4) ? 日本： ? 政府債券：分為中期、長期、超長期三大類，由日本銀行 (Bank of Japan) 發行。 ? 金融債券：由金融機構 (商業銀行、信貸銀行、信合社等) 發行，過去期限多為中長期；目前發行期限主要為 5 年期及 1 年期無息債券。 ? 中期債券為 2、3、4 年期。 ? 長期債券為 10 年，經日本大藏省之同意。 ? 超長期債券多為 15~20 年，主要銷售對象為金融機構。 ? 公司債：日本公司債的比率不高，多數 (約 70%) 由公營電力公司發行；1980 年代無擔保公司債之限制解禁，日本企業才開始發行信用債券。 2. 台灣債券市場概況 (1) 台灣企業發行公司債的規定與衍生之問題 ? 台灣公司法的規定： ? 擔保公司債： 最近平均三年之 須達 100%。 ? 無擔保公司債：不得超過淨值的二分之一， 最近平均三年之 須達 150%。 ? 台灣債市不夠發達出現缺點： ? 個體：企業資金取得受制於銀行，為了屈就獲得融資的現實，往往會以短支長。 ? 總體：債市不發達，銀行所引起的金融風暴將影響整個經濟。股市狀況不佳時，資金將迅速流出國外。 (2) 台灣公司債發行程序 債券之發行程序 債券競標 ? ? 價格標： 是一種複式標，競標時係將投標價格排序，由出價最高 (利率最低) 者得標；如果有數位得標，通常是以加權平均利率計算。 ? ? 荷蘭標 (Dutch Auction)：競標後，以得標者的最高利率作為唯一利率。 A、B、C 三家證券商出價競標總額 $100 億之債券： $30 億 6.2% $1,034 C $30 億 6.1% $1,038 B $50 億 6.0% $1,043 A 投標金額 殖利率 投標價 券 商 ? 價格標：A、B 券商全額得標 (分別為 $50 億、$30 億)，C 得標 $20 億，三家券商得標價以加權平均利率 6.07% 計算 (6%×0.5 + 6.1%×0.3 + 6.2%×0.2)。 ? 荷蘭標：A、B、C 券商得標金額分別為 $50 億、$30 億、$20 億，利率皆以最高得標 6.2% 計算。 ?、債券競標 3. 債券信用評等 (1) 美國之債券評等 BB B CCC D AAA AA A BBB 標準普爾 Ba B Caa C Aaa Aa A Baa 慕 迪 垃圾債券 投資等級 評等機構 ? 公司的財務比率：債券評等重視對債權人的保障，負債比率、利息保障倍數為評等的重要因素。 債券評等的因素： ? 正面條件：提供擔保品、保證條款、償債基金等，債券的評等提高。 ? 負面條件：債券到期時間愈長、順位愈後面、應付員工的退休金較高，將使評等降低。 (2) 債券評等與公司股價 ? 例、債券降等 ? 美國 IBM 公司 1992 年因盈餘能力降低，實施裁員計劃，並減少每股現金股利的發放金額。 ? 慕迪公司 (Moody’s) 該年年底將 IBM 的債券評等由 Aaa 降為 Aa，IBM 的債券價格大幅下跌。 ? IBM 當年度之股價亦隨之重挫 (年初約 $100，當年度曾滑落至 $50 左右)。 公司債券等級下降 ? 股價隨之下跌。 公司債券等級上升 ? 股價報酬率變化並不顯著。 (3) 台灣之企業與債券評等 AAA AA A BBB BB B C D 長期 (8 級) A-1 A-2 B-1 B-2 C D 短期 (6 級) 中華信用評等公司代號 ? 台灣的評等業務係由「中華信用評等公司」負責，1997 年 5 月正式營運，並與標準普爾公司合作。 ? 評等分為企業體本身與債務信用兩種，在英文字母前加上「tw」(代表 Taiwan) 。 ? 例、台灣企業信用評等 ?? ?「中華信用評等公司」 1998 年之評等： 1998/8 穩定 twA-1 twAAA 中華開發 1998/3 穩定 twA-2 twA 中華票券 1998/2 穩定 twA-2 twA 大安銀行 公布日期 展望 短期等級 長期等級 金融機構 ?? 標準普爾 1999 年 1