企业协同效应的财务理论分析.docVIP

企業協同效應的財務理論分析 中國海洋大學管理學院 劉 華? ? 劉華（1978-），男，湖北宜昌人，中國海洋大學管理學院2002級碩士研究生；地址: 山東省青島市香港東路23號中國海洋大學管理學院2002級碩士研究生，郵政編碼: 266071; Email：liuhua_china@。 摘 要：協同效應可以分爲兩種，一種是內部協同效應，一種是“外部”協同效應。利用這種效應可以給企業帶來一些好處，同時也存在著一些問題。 關鍵詞：協同效應 財務理論 分析 所謂協同效應，簡單地說，就是“1+12”的效應。企業的協同效應可以分爲兩種：一種是産生企業競爭優勢，企業所固有的內部協同效應；一種是企業通過兼幷取得然後內化的“外部”協同效應。 一、內部協同效應的財務理論分析 企業內部的協同效應是指企業在其戰略管理目標的支配下實現其內部整體的協調，從而使企業內部各部門的功能耦合而成的企業整體功能遠遠超出企業各部門的功能之合。 企業要想在競爭激烈的市場中立足就必須要有自己的競爭優勢，先進的技術、科學的組織、嚴格的管理都可以成爲企業的競爭優勢。但是，先進技術、發明很容易被別人模仿，只能給企業帶來短期競爭優勢。企業內部各部門、各環節的協同則具有不易模仿性，給競爭者增加了戰略模仿的壁壘，容易形成企業獨特的長期競爭優勢。 企業內部協同效應的突出表現就是企業資源的充分利用，從而使得企業成本的降低，形成企業的成本優勢。企業這種成本優勢的形成主要有以下兩種途徑：一種是有形共享，通過對基礎設施或是客戶、銷售隊伍的共享達到降低企業成本的目的；另一種是無形協同，通過企業文化或企業在特定時期的目標口號使企業各部門爲同一目標協調一致，形成一種向心力，從而取得企業成本的降低。 企業是由特定的環境、組織管理模式、生産技術等各個方面組成的有機統一體，各因素之間有形的及無形的協調讓競爭對手難以識別，其所造成的協同效應是競爭對手所難以模仿的，從而給企業帶來持久的競爭優勢。海爾總裁張瑞敏把海爾的管理經驗總結爲：“海爾管理模式＝日本管理（團隊精神和吃苦精神） +美國管理（個性發展和創新）+ 中國傳統文化中的管理精髓”。然而海爾的管理絕對不是這三者的簡單相加，而是三者在海爾所獨有的企業文化的指引下的有機結合，從而給海爾帶來了所獨有的內部協同效應。 二、“外部”協同效應的財務理論分析 企業“外部”協同效應主要是通過兼幷來實現的。企業兼幷的目的很多，可以是爲了取得經營協同效應，也可以是爲了取得技術協同效應，但更多的企業是爲了取得財務協同效應。財務協同效應是指兼幷給企業在財務方面帶來的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、證券交易的內在規律以及由于資金集中使用和資金結算等金融活動的內部化、對外投資的內部化等帶來的財務運作能力和效果的提高而産生的。 （一）企業兼幷所能實現的合理避稅的協同效應 1. 企業可以利用稅法中的虧損遞延條款來實現合理避稅。如我國稅法規定：納稅人發生年度虧損的，可以用下一納稅年度的所得來彌補，下一納稅年度的所得不足以彌補的，可以逐步延續彌補，但是延續彌補期限不得超過五年，這五年不論盈利或虧損，都計算實際年限。這意味著如果某企業在一年中出現了虧損，該企業不但可以免付當年的所得稅，它的虧損還可以向後遞延，以抵消以後幾年的盈餘，企業根據抵消後的盈餘交納所得稅。因此，如果企業在一年中嚴重虧損，或該企業連續幾年擁有相當數量的累積虧損時，這家企業往往會考慮作爲兼幷對象，或者該企業會考慮兼幷一個盈利企業以充分利用它在納稅方面的優勢。 2. 尚未利用的負債能力的利息避稅作用。若企業的負債率很低，則往往成爲幷購目標。幷購後企業提高綜合負債率，在小幅度提高財務風險的同時，可帶來巨額的利息抵稅效果。 3. 資産重估而增加的折舊避稅。幷購另一企業常涉及對該企業資産價值的重估和調整，若被兼幷方的資産價值增加，年折舊額就會相應地增加，折舊抵稅的作用將會增大。另外，若折舊會計方法改變爲加速折舊方法，又會帶來稅收延遲的好處。 （二）企業兼幷所能實現的股票價格上漲、市盈率上升的預期效應 預期效應指的是由于兼幷使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。預期效應對企業兼幷有極大的刺激作用，這與“套利”機制一脉相承，成爲股票投機的一大基礎，而股票投機又反過來刺激了幷購的發生。 從現實可操作性上看，市場價值及其預期的大小通常可用市盈率指標來加以考察，市盈率（即價格—收益比）是對公司價值進行評價的近似指標（公司股價＝每股收益*收益比），該指標綜合反映了市場對企業各方面的主觀評價。當一個企業幷購另一個企業時，財務上、經營上的一系列整合效應通常會在股市引起良好的預期反應，即預示公司獲利能力的增强，體現在財務指標上就是每股收益的提高，幷因預期引起市盈率的上升，從而