债券市场2020年度投资策略：冬去春复来，资产切换正当时.docxVIP

内容目录 一、2019 年债牛似乎并没来 5 2019 年债券市场回顾 5 为什么债牛没有来？ 6 二、冬去春又来，基本面有利债市 8 经济下行压力不减 8 猪飞起来了，但总会落的 19 三、货币不会紧，财政挺难松 20 货币政策，逆周期调控需要相对宽松环境 20 财政政策，心有余而力有限 20 四、外部环境友好，债市开放引流 25 全球降息潮，中美利差压力小 25 债市开放引外资进入 25 五、债市策略：资产切换正当时 27 基本面因素兑现，债市机会将再现 27 2019 年利率债下行有限，信用债才是牛市 27 今年超配信用低配利率 27 今冬明春是资产切换的时间窗口 28 六、风险提示 28 图表目录 图表 1：2019 年国债走势回顾 5 图表 2：资金利率与一年期国债利率（单位：%） 6 图表 3：风险资产前四个月表现亮眼 6 图表 4：2019 年货币政策重心在降低风险溢价 7 图表 5：消费增速与可支配收入增速趋势一致 8 图表 6：居民短期消费贷增速持续下行 8 图表 7：竣工面积与房产后期消费走势具有相关性 8 图表 8：相关分项占社零比重 8 图表 9：地产投资包括建安工程、设备购置、其他费用 9 图表 10：建安工程、设备购置、其他费用对地产投资增速的拉动率 9 图表 11：销售回款仍是资金