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远期利率协议 姓名：王珊珊 学号：2009210045 一、远期利率协议简介 远期利率协议（FRA）交易最早起源于?1983?年的伦敦银行间同 业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的 金融创新之一。目前，国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦 市场，其次是纽约市场。 据?2007?年?10?月?8?日中国人民银行发布了?2007?年第?20?号公告， 正式公布了《远期利率协议业务管理规定》，自?11?月?1?日起即可开 展远期利率协议业务。中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第 一笔人民币远期利率协议，该交易本金为?2?亿元人民币，参考利率 是三个月?Shibor。目前我国主要的远期利率协议的品种为： 1M×4M；2M×5M；3M×6M；4M×7M；5M×8M；6M×9M?等。 二、远期利率协议的基本要素 远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便 于同业组织管理，FRA?市场的参与方一般都采用英国银行家协会 (British?Banker?Association, BBA)制定的远期利率防议条款，即 FRABBA?条款。FRABBA?条款中对合约基木要素规定如下: 名义本金(Contract?Amount)：?FRA?合约中规定的在未来进行借 贷的金额。 交易日(Trade?Date?)即订立合约，确定?FR?A?实施细节(包括合约 利率)的日期。 基准日(Fixing?Date?)：确定参照利率的日期。 交割日(Settlement?Date)：名义借贷的结算日期，也是协议期限 的起息日。欧洲市场的标准一般是定价日之后的第?2?个工作日，即 T+2；英国市场的交割日和基准日是同一天，即?T?十?0。 到期日(Maturity?Date)：名义借贷到期日。 合约期(Contract?Period?)：交割日至到期日的天数，即协议期限。 合约利率(Contract?Rate?)?：FRA?中的固定利率，即协议利率。 参照利率(Reference?Rate)：也称结算利率，即结算日的市场利 率，通常为?L?工?BOR?或其他货币市场土要基准利率。 结算金额(?Settlement?Sum?)：按合约利率和参照利率差额计算的 由交易一方支付给另一方的余额。 图?1 远期利率协议的运作流程 递延期限 合约期限 交易日 即期 基准日 交割日 到期日 双方同意的合约利率 参考利率 支付交割额 FRA?的运作机制(参见图?1)：在交易日，交易双方签订?FRA?合 约；在基准日，参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割； 基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。例如，如果到 期日在定价日的?6?个月后，采用的参考利率就为?6?个月期的 LIBOR。 三、国内外远期利率协议的交易现状： 1、全球?FRA?的交易规模 根据国际清算银行的统计数据统计（参见图?2）：截止到?2010 年?6?月末，全球的场外（OTC）FRA?名义未清偿余额达?562420?亿 美元，总市值达?810?亿美元。 图?2?全球场外（OTC）FRA?未清偿余额和总市值 单位：10 单位：10?亿美 50,000 180 160 元 140 40,000 30,000 20,000 10,000 0 120 100 80 60 40 20 0 名义未清偿余额 总市值 2008年6月2008年12月2009年6月2009年12月2010年6月 数据来源：BIS 根据??整理所 得 2001?年到?2005?年期间?FRA?在利率合约中的比重是逐年下降的， 有?2001?年的?10%下降到?2005?年的?6%。 表?1、2008?年—2010?年?6?月利率衍生品名义未清偿余额和总值 单位：10?亿美元 2008/6 2008/12 2009/6 2009/12 2010/6 FRA 39,370 41,561 46,812 51,779 56,242 利率互 换 356,772?????341,128?????341,903?????349,288?????347,508 Term 3MShibor Bid Ask 1M×4M 4.3155 4.3821 2M×5M 4.3921 4.5255 3M×6M 4.4688 4.6688 4M×7M 4.4821 4.6821 5M×8M 4.4955 4.6955 6M×9M 4.5088 4.7088 9M×12M 4.5438 4.7438 期权 62,162 49,968 48,513 48,808 48,081 利率合 约 FRA/利 率合约 458,304?????432,657?????437,228?????449,875?????451,831 8.59%