伟星新材-投资价值分析报告-固本培元，志在长远.pdfVIP

上 市 公 司 建筑材料 2019 年 12 月 30 日 公 伟星新材 (002372) 司 研 究 / ——固本培元，志在长远 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持（首次评级 ） 投资要点：  PPR 管领域绝对龙头 ，短期股价承压。公司是国内 PPR 管道的绝对龙头，凭借“三个极 致”彻底颠覆了行业定价权，在管材这个不起眼的行业做到了诸多消费品企业都难以实现 证 市场数据： 2019 年 12 月 27 日 的利润率；在成长性、盈利能力、现金流管控上均全面优于竞争对手。根据我们测算，若 券 研 收盘价（元） 12.67 以公司 2010 年上市当天的收盘价持有 1 股伟星新材至 2019H1 ，近9 年时间实际收益是 究 一年内最高/最低（元） 22.11/ 11.76 投入成本的 6 倍以上，为建材板块第一，是当之无愧的明星股。但今年，受制于精装修比 报 市净率 5.5 例提升后 2B 市场对 2C 的替代以及竣工端的低迷表现，公司业绩出现上市以来首次负增， 告 息率（分红/股价） 4.74 流通 A 股市值（百万元） 17924 市场亦对公司的战略方向以及成长可持续性出现了质疑，股价出现断崖式回落。 上证指数/深证成指 3005.04/ 10233.77  存量市场仍大有可为。当前精装修趋势冲击的主要是当年新竣工的市场，存量房市场的开 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 拓仍大有可为。根据我们预测，目前 PPR 行业空间约 304 亿元，其中存量市场合计约 185 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 亿元，新房为 119 亿元，显著大于新房市场。在坚守现金流底线下，过去伟星主要聚焦的 每股净资产（元） 2.29 新竣工市场需求面临了一定的短期压力（2B 对 2C 空间的替代）；但往后看，随着公司将 资产负债率% 19.14 战略重心向存量空间转移以及布局区域的全国化，未来尚有众多机遇，零售市场作为伟星 总股本/流通 A 股（百万 ） 1573/ 1415 的“绝对领域”，不必过度悲观。 流通 B 股/H 股（百万） -/-  “工程+零售”和“同心圆“组合拳再出发。回顾历史 ，伟星的成功离不开“有选择性的 一年内股价与大盘对比走势： “踏准了三次转变节点，目前，宏观环境压力再现 ，公司审时度势，“工程+零售”和“同 心圆”组合拳全面提速 ：往后看，一方面，建筑工程和市政工程潜在空间巨大 ，随着终端 伟星新材 沪深300指数 60% 品牌意识的提升，公司产品受众拓宽是大势所趋 ；另一方面，公司“同心圆”策略已逐步 4