心动公司-投资价值分析报告-高增长与高ROE，Z世代“社区+内容”商业模式.pdfVIP

Table_BaseI nfo Table_Title 2019 年12 月31 日 公司深度分析 心动公司 （02400.HK） 证券研究报告 所属三级行业名称 高增长与高ROE 背后，解密Z 世代 “社区+ 内 投资评级 买入-A 容”商业模式 首次评级 ■三年营收复合增速57% 背后，如何构建 Z 世代游戏世界？回溯公司 6 个月目标价： 20.25 港元 近三年业绩表现，我们发现公司增速显著高于手游行业平均增速，其 股价（2019-12-30） 15.72 港元 Table_M ar ketInfo 背后逻辑主要体现在：1）更开放的产品类型与更明确的路径选择，从 交易数据 品类上来看，公司在 MOBA、MMORPG、CCG、SLG、二次元、休 总市值（百万港元） 6665.00 闲放臵类均有突出表现，从路径选择上来看，公司重点布局高A RPPU 流通市值（百万港元） 6665.00 总股本（百万股） 424.00 值重度产品及高 DAU 休闲产品两条主线；2）更具潜力的目标用户与 流通股本（百万股） 424.00 更精准的分发手段，公司产品研发定位与TapTap 平台用户之间高度契 12 个月价格区间 11.26/16.40 元 合，以30 岁以下用户为主导群体，其自身付费能力处在快速增长阶段； 3）更开阔的全球化运营思路，截至2019Q3 公司共向全球100 多个国 家及地区提供游戏产品，海外营收占比超过50% ，目前在运营54 款游 戏中有37 款游戏于海外发行，并拥有145 人完备海外发行团队。 ■30%ROE 背后，游戏内容研发如何与 TapTap 社区生态相互助力形 成正反馈机制？一方面，游戏研发是公司第一战略要点，独占产品成 为TapTap 导流的核心驱动力。从17 年《仙境传说》开始，公司所有 自研及全球独代的安卓游戏仅在TapTap 上独家发行，不做任何其他渠 道联运。另一方面，TapTap 平台的用户数据沉淀后归属公司资产，相 当于一个免费的优质行业数据库，帮助公司提高自研及发行业务成功 概率。