页岩油行业深度专题分析报告：国内页岩油气高速增产，油服龙头业绩.pdfVIP

国内页岩油气高速增产，油服龙头业绩可期 页岩油行业深度专题一 ｜2020.1.2 中信证券研究部 核心观点 预计2018-2025 年国内页岩油、气产量CAGR 分别约63%、28%，相关油服 市场规模 CAGR 约20% ，对应2021 、2025 年油服市场规模 156 亿、246 亿元。 分板块看，技术服务市场规模和增速均优于设备市场，料将推动具备核心技术 的油服龙头进入业绩持续增长、盈利能力大幅提升的高增长模式。 ▍页岩油气是最主要的非常规油气资源。全球页岩油、气储量分别占原油、天然气 的10.3%、31.9%，但2018 年全球页岩油、气产量仅占油、气产量的7.1%、22.1% ， 产储量地位并不匹配，且页岩油成本远低于其他非常规油气资源，发展前景广阔。 ▍政策驱动国内页岩油、气高速增产，相关油服市场规模可观，预计7 年CAGR20%。 “七年行动计划”推动下，预计2018-2025 年国内页岩油、气产量 CAGR 高达 62.5%、27.9%，年新增钻井数CAGR 分别为43.3% 、9.8%。预计国内页岩油气 相关油服市场将从现在的68 亿元增长至2025 年的246 亿元左右，CAGR 达20% 左右。 ▍技术服务市场规模和增速均优于设备市场。预计 2021 年页岩油气相关钻井及压 裂技术服务、设备市场规模约75~80、30 亿元，技术服务市场2019-2021 年CAGR 约25%，设备市场仅2020 年增速较高（18%），之后基本无增长。 ▍页岩油气发展推动具备核心技术的油服龙头营收持续增长、盈利能力快速提升。 页岩油气相关的定向钻井、压裂等油服环节具有单井投资高、毛利率高的特征， 具有核心技术的国内油服公司逐步实现进口替代，预计将伴随国内页岩油气高速 发展进入技术服务业务爆发、营收增长、盈利能力大幅提升的高速增长模式。 ▍风险因素：国际油价大幅下跌，国内页岩油气增产进度不及预期。 ▍投资策略：预计国内具备技术优势的龙头油服公司将随国内页岩油气快速增产进 入营收增长、盈利能力迅速提升的高速增长模式。推荐具有完全自主定向钻井技 术的行业龙头中海油服（H），建议关注页岩油气工程技术服务、及设备提供商 石化油服（H）、宏华集团（H）、杰瑞股份、石化机械等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 收盘价 EPS （元） PE 简称 评级 （元） 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中海油服（A ） 19.20 0.01 0.51 0.71 1,297 37 27 增持 中海油服（H） 10.95 0.01 0.51 0.71 740 21 15 买入