游族网络-投资价值分析报告：精品化运营，顶级IP，细分增量领域.pdfVIP

大家 精品化运营叠加顶级IP ，细分增量领域突破可期 —— 游族网络 （002174.SZ ）深度报告 2020 年1 月3 日 精品化运营叠加顶级 IP，细分增量领域突破可期 证券研究报告 2020 年1 月3 日 公司研究——深度研究 本期内容提要: 游族网络 （002174.SZ） 2019 年业绩承压，后续产品储备丰富，2020 有望迎来产品大年。公司 2019 前三季度营收和 归母净利润分别为 26.4/7.1 亿元，同比增长0.73%/3.3%，由于 《权力的游戏》手游表现略低 王建会 传媒行业分析师 预期，全年业绩增速预计承压。近期公司上线 《少年三国志2》截止目前流水表现超市场预期， 买入 增持 持有 卖出 执业编号：S1500519120001 我们预计首月流水有望达2 亿以上，另外叠加公司新游如 《少年三国志零》、 《山海镜花》、 联系电话：（010 《盗墓笔记》、 《星球大战》等产品陆续上线，我们认为游戏的陆续上线有望持续的验证公司 首次评级 邮箱：wangjianhui@ 的精品研发能力，流水表现有望超出市场预期，2020 年公司收入和利润增速有望迎来高速增长。 游族网络相对沪深300 表现 已上线产品长线运营得到市场认可，有望持续贡献稳定业绩。凭借出色的IP 营销和运营能力， 公司旗下拳头产品《少年三国志》、 《女神联盟》、《三十六计》等游戏保持长期稳健的流水 及盈利能力，经典卡牌手游《少年三国志》上线四年累计流水超50 亿元。另外2019 年 12 月 11 日《少年三国志2》全平台上线迅速得到市场的积极反馈，参考公司的 《少年三国志》的流 水表现，我们认为该爆款卡牌手游有望保持较长的生命周期，持续稳定贡献业绩。  《山海镜花》为国风二次元新赛道和潜力较大的女性向增量领域探路。近几年国内二次元市场 高速成长，用户忠诚度高、消费意愿强，有望持续拉动 AR