职业年金深度调研和分析报告之资管业务新风口.pdfVIP

证券研究报告 固定收益研究/深度研究 2019 年08 月01 日 职业年金：资管业务新风口 核心观点 发展职业年金是对我国养老金第二支柱的补充。截止19 年7 月中旬，已有 中央、北京和新疆等五地职业年金计划相继投资运营。据我们测算，未来 两年职业年金年增量在4300 亿左右，截止 18 年底已累计6323 亿元。职 业年金管理人资格与企业年金高度重合，青睐管理规模大和投资业绩好的 机构。职业年金投资风格预计接近企业年金，以固收类资产为主。职业年 相关研究 金为债市、股市都将提供新增资金。但由于其追求静态收益、风险偏好低 等特性或将导致职业年金以安全性的固收产品做底仓，通过非标、非公开 1《固定收益研究: 债券借贷面面观》2019.07 债券等增厚收益，在有收益安全垫前提下参与权益市场博取超额回报。 2 《固定收益研究: 隔夜回购1%：插曲 or 序幕？》2019.07 职业年金快速发展 3 《固定收益研究: 产能扩张存隐忧，信用价 随着2016 年《职业年金基金管理暂行办法》发布，中央和各省市受托人和 值待发掘》2019.07 投管人纷纷落实，2019 年职业年金逐步入市。从管理模式上看，职业年金 与企业年金一样，均采用信托管理模式。从投资管理人偏好上来看，职业年 金偏好管理规模大且投资业绩较好的投资管理专业机构。从参保条件上看， 职业年金参保具有强制性，因此职业年金有望在短期内带来大量入市资金。 在投资管理人的高效运作下，大概率实现职业年金保值、增值的目标。 为何要发展职业年金 我国养老负担日益严重的同时，基础养老金缺口越来越大，而企业年金发 展遇到瓶颈，短期内又无法形成有效补充。从我国目前的养老金结构上来 看，与发达国家相比，处于“头重脚轻”的状态，主要体现在两方面。首 先，我国养老金结构不均衡。与美国相比，我国养老金主要为第一支柱， 而美国则以第二支柱和第三支柱为主。另外，总量上也远远不足。三支柱 模式的国际普遍性证明该模式利于国家养老体系的发展。所以，我国第二 支柱和第三支柱的发展较为迫切，而从 2015 年开始推进的职业年金无疑 是短期内为改善养老金结构而需发展的重点。 职业年金规模测算 本文基于缴费人群、覆盖面和保费三方面对职业年金规模进行测算。缴费人 群较为固定，约3900 万人。覆盖面随着职业年金的推进，逐渐趋近于100%。 而对于保费，保费率为 12%保持不变，缴费基数增速则根据 GDP 增速和 CPI 增速进行预测。考虑到职业年金补缴因素，最终测算出