工程财务管理第3章财务估价原理.ppt

第一节 货币时间价值 （三）永续增长年金 永续增长年金(growing perpetuity)指永远以稳定增长率增长的年金。 （3-8） A-第一年年末现金流 i-折现率 g-年金增长率 ig * PPT课件 注意 熟悉几个系数 复利终值 (s/p,i,n) 复利现值 (p/s,i,n) 年金终值 (s/A,i,n) 偿债基金 (A/s,i,n) 年金现值 (p/A,i,n) 即付年金现值系数：普通年金现值系数“期数减1,系数加1” 即付年金终值系数：普通年金终值系数“期数加1,系数减1” ） 互为倒数 互为倒数 * PPT课件 第二节 债券估价 一、债券的概念 债券(bond)是企业或政府发行的一种债务性证券。 债券的三要素： 票面金额，债券到期后的还本额 票面利率，用于确定债券的每期利息（注意：计息和付息方式的不同，导致票面利率可能不等于实际利率） 债券期限 * PPT课件 第二节 债券估价 债券价格为什么波动？你从中受到什么启发？ * PPT课件 * PPT课件 第二节 债券估价 三、债券估价：未来现金流的现在值 （一）复利计息下的内含价值（到期还本，分次付息） P77例3-15 （3-10） P-债券内含价值 I-每期利息额（债券计息期内的票面利率×债券面值） -折现率（即市场利率或投资者要求收益率） n-付息期数 * PPT课件 第二节 债券估价 （二）不复利计息下的内含价值 一次还本付息，且不计复利的债券内含价值计算公式为： （3-11） * PPT课件 第二节 债券估价 二、债券到期收益率与持有期间收益率 债券到期收益率(yield to maturity, YTM)指自债券购买以后一直持有至到期日的收益率。 每期期末付息，到期一次还本的债券，其到期收益率 ( )可以根据下面公式计算求得： 例3-14 （3-9） M-券面价值： I-每期利息； n-付息总期数； -到期收益率。 * PPT课件 第二节 债券估价 持有期间收益率，是投资者持有的债券未至到期日便中途转卖时，其持有期内的收益率。 * PPT课件 第二节 债券估价 四、债券内含价值、发行价格与债券投资决策 内含价值是根据债券票面利率、投资期限和投资者必要报酬率等因素确定的。 债券发行价格总是围绕其内含价值上下波动。 债券发行价格的波动取决于供求关系和投资者对该债券的收益预期。（收益预期的改变对长期债券价格的影响大于短期债券） * PPT课件 第二节 债券估价 债券投资决策原理： 债券发行价格内含价值，实际收益率投资者预期收益率（必要报酬率）； 债券发行价格其内含价值时，实际收益率投资者预期收益率； 债券发行价格=内含价值相等时，实际收益率=投资者预期收益率。 * PPT课件 第三节 股票估价 一、股票 股票(stocks)是一种有价证券，投资者购买公司股票后即成为公司股东。 股东投资于股票所取得的未来现金流回报，有两种基本形式： （1）从公司定期取得股利(dividends)。 （2）通过出售股票取得收入。出售股票收入大于购入成本的差额为资本利得(capital gains)。 * PPT课件 股票估值原理：未来现金流的现在值 股票价值就是股票投资所取得的未来预期收益（现金流入）的现在值。 在本质上，股票估值是对未来预期收益（每股现金股利）的预测和判断。 * PPT课件 第三节 股票估价 二、股利折现模型及其推导 对公式（3-12）进行变换，可以得出： 同样的 将上式中的P1代入公式（3-13）可以求得： 如果投资者一直持有股票可得： （3-13） （3-14） * PPT课件 第三节 股票估价 注意： 股票股价模型中要求预计今后每年的股利，实际上是不可能的。所以，我们的简化办法就是假设每年股利相同或固定比率增长。 股价模型中的贴现率应当是投资者要求的收益率。这个收益率是多少呢？（下一章） * PPT课件 第三节 股票估价 三、股票估价模型的变种 （一）零增长股利假定下的估价模型 零增长股利(zero growth dividend)假定股票的未来各期股利为零增长，即D1=D2=D3=···=D 因此，股票现值可估计为： 代表股东的必要报酬率 （3-15） 例3-18 P81 * PPT课件 第三节 股票估价 P81 例3-19 （二）股利固定增长率假定下的估价模型 固定增长率(constant gr