汽车行业投资价值分析报告：以美国为鉴，销量波动，消费风潮.pdfVIP

深度报告 买入 以美国为鉴，探寻销量波动之源；我国车 市仍具空间，把握消费风潮 汽车行业 2020-01-22 星期三 投资要点  回望美国汽车百年发展史： 我们分阶段研究了百年来美国汽车行业与宏观背景间的关联，并梳理了各时 代的汽车消费风潮、代表车型以及品牌变迁。美国汽车行业的发展大致经历 了四个阶段：1900-1929 年导入期；1930-1972 年成长期；1973-1990 年重塑 期；1991 年至今成熟期。  以美为镜，方知兴替： 汽车属于耐用消费品，无论在导入期、成长期还是成熟期，均有着明显的周 期性，我们尝试以美国汽车市场来寻找汽车销量的波动之源：1）销量波动 与GDP 显著正相关，且具有放大效应；2 ）销量波动与利率的相关性较弱； 3）销量波动与新车价格占人均可支配收入比值呈明显负相关关系；4 ）在人 口稳定增长的背景下，人口增长因子大概率并非车市的主要影响因素，但人 口的代际更替和家庭人口结构或决定了汽车消费文化的不同和车型的更替。 相关报告  以史为鉴，我国汽车行业路在何方？ 我们认为，我国汽车行业发展阶段类似于美国60 年代末至70 年代，逐渐从 成长后期进入重塑期，根据美国行业发展轨迹，我们尝试推测我国汽车行业 未来可能的情况：1）汽车销量增速或呈现正负上下波动态势；2）未来我国 汽车销量对利率变动的敏感性或会增强；3）为满足消费者越来越高的审美 需求以及推动行业的革新和进步，模块化架构是未来的发展方向之一；4 ） 汽车保有量与销量未来仍有较大增长空间，过程中虽有波动，但销量中枢大 概率会不断上移；5）日系品牌与豪华品牌有望延续逆势增长态势。  投资建议： 证 以美国汽车发展史为鉴，我们认为我国汽车行业正从成长后期进入重塑期阶 段。中短期内，行业延续整合，我们建议寻找重塑期内符合消费风潮的车企， 券 建议关注日系品牌以及豪华品牌相关标的：广汽集团（2238.HK）、中升控 研 股 （0881.HK）。长期看，无论汽车人均保有量还是销量都仍有增长空间， 究 我们建议寻找具备长期竞争优势且规模优势不断扩大的车企，建议关注自主 品牌龙头标的：吉利汽车（0175.HK）。 报 告