全市场流动性分析专题报告：社融略超预期，人民币大幅走强.pdfVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年01 月21 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 上证综指 深证成指 2.0 社融略超预期，人民币大幅走强 1.5 1.0  市场综述：社融略超预期，人民币大幅走强 0.5 总体来看，12 月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上，虽然 0.0 12 月份一级市场募资总额大幅回升，重要股东净减持额环比增加，但 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19 二级市场上成交额及成交量双双回升，基金股票仓位维持在稳定较高 市场数据 水平，两融余额加速回升。沪港通资金方面，12 月份互联互通资金净 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 流入环比提升。综合来看，我们认为12 月份二级市场成交热度较高， 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 股票市场流动性边际向好。金融市场上，年末货币市场利率波动较大， AH 股价差指数 2,531 12 月份一度下行，1 月以来急剧拉升。债券市场上，12 月份以来1 年 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 期、10 年期利率双双走低，期限利差走阔。12 月份金融数据稳中向好， 其中M1 与M2 增速双双回升，社融数据总体有所改善。汇率市场上， 12 月中旬以来，人民币对美元及一篮子货币汇率显著升值。12 月份美 元指数震荡走弱。从全球利率的走势来看，G7 利率围绕中枢上下震荡， 12 月底以来美国长端利率震荡下行，期限利差小幅缩窄。货币政策方 面，美国货币增速放缓，日欧货币增速持平，美日欧央行资产规模虽 受季节效应扰动，仍处上行扩表通道之中。 股票市场流动性：成交显著回暖，融资融券加速 12 月一级市场募资总额大幅回升，重要股东净减持额环比增加，但二 级市场上成交额及成交量双双回升，基金股票仓位维持在稳定较高水 平，两融余额加速回升。沪港通资金方面，12 月份互联互通资金净流 入环比提升，9 月份以来已连续 5 个月正流入。综合来看，我们认为 12 月份二级市场成交热度较高，股票市场流动性边际向好。 金融市场流动性：利率波动加大，期限利差走阔 12 月央行连续3 个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金，而 公开市场逆回购操作也净投放资金6000 亿元。从利率的角度看，年末 货币市场利率波动较大，12 月份一度下行，1 月以来急剧拉升。债券 市场上，12 月份以来1 年期、10 年期利率双双走低，期限利差走阔。 整体来看，12 月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。