英科医疗-投资价值分析报告-国内一次性手套龙头.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年01 月22 日 英科医疗 （300677.SZ ） 处于高速扩张期的国内一次性手套龙头 国内一次性手套龙头企业，处于高速扩张期。公司战略定位高端一次性PVC 买入 （首次） 手套、丁腈手套及其他医疗耗材、康复器械的产销，研发、生产能力行业领 股票信息 先，同全球 120 多个国家和地区客户建立长期稳健合作关系，市场基础夯实， 在产业时代背景下实现高速发展。公司手套生产基地建立于2012 年产业升 行业 医疗器械 级浪潮中，整体设备及技术处于行业前列。在全球高端手占比明显提升背景 最新收盘价 25.00 下，公司产品销售顺势增长。公司收入2014-2018 年CAGR 达20.94%，同 总市值(百万元) 4,957.48 期归母净利润CAGR 达54.04%，伴随产能持续释放，高端产品占比提升， 总股本(百万股) 198.30 未来收入利润有望快速增长。 其中自由流通股(%) 57.15 国际总需求稳健增长，公司持续追赶国际龙头。一次性手套市场需求 30 日日均成交量(百万股) 2.74 2005-2017 年复合增长率8%左右，2020 年全球总需求可达5310 亿只，市 股价走势 场规模约652.75 亿元，部分发达国家成熟市场基于法规强制性使用，属于 刚性需求。2018 年医疗级手套全球人均使用量为 37 只，欧美日人均 156 英科医疗 沪深300 只，我国仅为6 只，显著低于全球平均水平，新市场需求潜力处于兑现过程 69% 中。国际龙头企业仍集中于马来西亚，当前经验及技术复制更新至国内，公 55% 司人均创收、生产线速、手套克重逐步逼近马来西亚传统优势企业，坐拥国 内产业配套以及人才优势，在产业未来的科技与研发竞争中，看好公司向国 41% 际领军企业进军前景。 27% 14% 核心团队近30 年深耕市场，销售能力形成核心竞争力。公司实际控制人及 0% 核心团队自 90 年代初即从事一次性手套及国际贸易业务，对欧盟、美、日 -14% 医疗防护产品准入及大客户复杂认证具备经验及理解，公司大型客户多为国 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 际头部企业，合作年限久，公司常年稳定的产品质量及交付形成国际良好信 誉。基于市场销售优势，公司在产能扩张中自2018 年成为国内一次性手套 龙头企业。 研发生产建立壁垒，产能扩张在即提升业务承接能力。公司是行业少有的同 时具备 PVC 及丁腈两种生产能力的企业，其中丁腈手套双手模产线技术行 业领先，从历年成本结构来看，人工及制造成本比重持续摊薄降低，人均创