非银金融行业投资价值分析报告：大资管，美国ETF市场解析.pdfVIP

证券研究报告 ·行业深度报告 美国ETF 市场解析 非银金融 ——大资管系列报告之一 美国的ETF 监管、审核与申赎交易制度？美国拥有全世界最 成熟的ETF 市场，其大多数ETF 产品受《1940 年投资公司法》所 维持 增持 约束，当前ETF 产品发行主要采取类审批制，未来将逐渐走向注 册制。美国授权参与人负责ETF 的创设和赎回，许多市场主体为 二级市场上的ETF 产品提供双边报价，从而保障了ETF 产品的流 发布日期： 2020 年02 月 10 日 动性，由实物申赎机制衍生出的折溢价套利策略又保证了ETF 市 价与净值趋同。 美国 ETF 市场因何兴起？ （1）富裕人群的 ETF 投资需求旺 盛。（2 ）股市长牛，直接增厚ETF 资产净值，吸引增量资金持续 流入ETF 产品，并使得权益型ETF 的净值占比维持85% 以上。（3 ） 资本市场信息披露水平持续改善，市场有效性高，主动投资难以 跑赢市场，使得市场资金持续由主动管理性共同基金流向 ETF。 （4 ）低费率跑马圈地，构建差异化竞争优势，最终形成“低费 率⇄规模效应”的正反馈循环。（5 ）ETF 管理公司持续推出创新 市场表现 产品，探索蓝海市场，Smart Beta ETF 和主动管理ETF 的规模和品 50% 类日渐丰富。（6 ）智能投顾公司兴起，ETF 作为核心资产池受益。 40% 30% 20% 美国头部ETF 管理公司——贝莱德的成功之道？美国ETF 市 10% 场呈现寡头垄断竞争格局，2019 年末贝莱德的ETF 资产净值市占 0% 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 / / / / / / / / / / / / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 / / / / / / / / / 1 1 1 率达到39% 。贝莱德的成功秘诀可归纳为四点：（1）通过连续的 9 9 9 9 9 9 9 9 9 / / / 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 并购切入ETF 市场，并迅速做大资产管理规模，完善地域布局和 2 2 2 非银金融 上证指数 科技实力。（2 ）提供全谱系产品，着力打造25 只核心系列产品， 迎合全谱系投资者的需求。（3 ）所有系列的爆款产品都兼具布局