中小企业并购融资综述论文.docxVIP

中小企业并购融资综述论文 　　由于我国资本市场不发达大部分中小企业面临融资难 的问题，并购作为资源整合的一种方式可以发挥为企业融 资的作用。并购是使中小企业快速发展的有效路径，是使 我国产业结构升级，走出同质竞争，发挥规模优势实现经 济界优驻劣汰的必经之路。 ?　　一、我国中小企业并购融资方式设计 ?　　1．融资渠道的构成 ?　　(1)权益资本融资。权益融资的主要来源是优势企业 的内部资金或股东投入，其数量的基本要求就是达到对目 标企业的绝对控股或相对控股，这是优势企业进行并购活 动的根本要求。权益资本融资的其他来源还包括购股权证、 风险资本、目标企业的管理层及企业内部或外部的其他投 资者。 ?　　购股权证融资是一种新型的融资工具，融资对象可 以是优势企业和目标企业的管理层或员工，也可以是企业 外部的投资者。购股权证融资在我国的一些中小企业，尤 其是一些中小型高科技企业中已经得到应用。其特点就是 一种长期选择权。给予购股权证持有者在某个时期按某一 特定价格买进既定数量股份的权利，也可以说是一种股票 期权，以在企业将来上市时实现获利。投资者的动力来源 于对企业上市的期望和赢利的期望。在购股权证被行使时， 原来企业发行的债务尚未收回，所发行的新股则意味着新 的融资，公司的资本增加。风险资本的来源比较广泛，例 如国内外各类风险投资公司、风险投资基金、创业投资基 金等。风险资本的获得以目标企业的资产和未来的收益作 为抵押。 ?　　(2)债务资本融资。债务资本主要指银行贷款，作为 并购双方来说，可以尽可能地寻找一些担保质押手段，获 得银行贷款。由于银行贷款较难获得，这部分资金在整个 债务资本中处于从属地位。 ?　　以上是有关我国中小企业进行并购时融资渠道组成 的基本考虑。在此基础上，或可有其他的融资渠道，但必 须以融资金额的适度规模和优势企业对目标企业的控股地 位为前提。 ?　　2．融资方式设计 ?　　(1)利用中小企业并购基金融资。从我国中小企业并 购融资渠道狭窄的实际出发，应由政府部门资助或牵头设 立中小企业并购基金。该基金以产权交易市场为主要投资 领域，专门为企业资本扩张或重组调整提供融资与相关服 务。按基金与被投资企业的关系可将并购资金划分为参与 型并购基金与非参与型并购基金。有发展前景的中小企业 在实施并购时理应得到政府的支持，因为中小企业并购有 利于当地企业结构和产业结构的调整，有利于区域经济发 展。 ?　　(2)利用无抵押贷款融资。无抵押小额贷款是专门针 对中小企业的一种贷款形式，是金融机构提供面向普通小 企业的信用贷款产品。金融机构对资金需求方提供贷款支 持，不需要正常商业贷款所需要的固定资产、提货单等抵 押或担保。由于无抵押贷款有很高的风险，所以对贷款企 业要求的门槛较高，无抵押贷款在国内较少，主要在上海 等资本市场较发达的地区开展。 ?　　国内中小企业对无抵押贷款需求颇为旺盛。目前大 中型企业可以用“抵押+信用”的方式获得银行贷款，大型企 业还可以通过资本市场融资。但对于小企业来说，往往既 无抵押物也找不到担保，使其很难从银行获得融资。出于 对风险的担忧，国内银行一直对无抵押贷款望而却步。而 在国际上，“信用贷款”却是一种颇为流行的方式。最近，渣 打银行在中国推出无抵押贷款业务。无抵押贷款业务在不 少新兴市场均获得成功，此类贷款不良率比一般企业贷款 高，但低于消费贷款。无需抵押品、重视贷款企业前景的 特点使其能较高程度地满足中小企业的融资需求。中小企 业应规范公司管理、财务制度以及企业的章程、运作，使 其满足无抵押贷款的条件，在必要的时候成功融资。 ?　　(3)卖方融资。卖方信贷在美国称“卖方融资” (SellerFinancing)，是指卖方取得固定的收购者的未来偿付 义务的承诺。在美国，常于公司或事业部获利不佳，卖方 急欲脱手的情况下，产生这种有利于收购者的支付方式。 对于公司并购价格固定情况下的卖方信贷而言，运作过程 比较简单。并购双方依据并购条款及支付条款的规定存在 一种明确的债权债务关系，并购后目标公司经营如何，并 购成败与否是并购企业应该承担的责任，不可能无故解除 或变更这种债权债务关系。对于公司并购价格不固定、并 购价格取决于公司并购后经营业绩的情况，债权债务存在 变更的问题，基本做法是在并购之初，买方以现金支付一 部分并购价款，其余价款以并购后的业绩调整债务金额分 期付清。一般来说，分期支付的时问 l～3 年较为常见，最 多不超过 5 年，否则市场形势的变化影响公司业绩，对目 标公司股东极为不利。 ?　　(4)管理层融资。在优势企业对目标企业进行并购的 融资结构中，来自目标企业管理层的资本是重要组成部分。 向目标企业管理层融资是多样化的，债务资本融资可以给 予管理层稳定的债务利息收入，权益资本融资可