中孚信息-投资价值分析报告：安全保密行业领先.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 安全保密行业领先，高景气发展可期 研 ――中孚信息（300659 ）深度报告 究 分析师： 徐中华 SAC NO： S1150518070003 2020 年02 月17 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 安全保密行业景气高，政策助推良机不断 当前世界各国信息化快速发展，信息技术的应用促进了全球资源的优化配置 和发展模式的创新，同时随着安全问题也日益突出。中国信息安全行业近年 来快速发展，随着信息安全应用不断拓宽，行业迎来更多的发展机会。根据 证 [Table_Author] 赛迪数据，我国2018 年信息安全市场达到495 亿，同比增长 21%，年均增速 在 20%左右。 券 ⚫ 公司营收稳健增长，市场竞争格局占优 从 2013 年的 1.76 亿元快速增长到 2019 年的 5.78 亿元，年复合增长率达到 研 [Table_Invest] 22%。随着需求持续增长，公司业务未来有望持续快速增长。在营收快速增长 究 的同时，公司的归母净利润也呈现出稳定的态势。随着营收的快速增长，以 及对费用率的有效控制，公司净利润有望迎来快速增长时期，随着公司对研 最新收盘价： 80.34 发销售投入持续增长，公司费用占比有一定增长，随着公司营收规模的增加， 报 四费占比有望稳中有降。 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 ⚫ 加大创新，销售与研发双向发力 116% 中孚信息近些年来不断加大研发投入增加研发人员，近几年来看，公司对研 87% 发投入在持续增长，占营收比重一直在 20%左右，并提升公司基于国产平台 58% 的网络安全防护能力和网络安全产品的创新能力。公司一直重视销售投入， 29% 销售费用率一直保持在 20%左右。随着公司加大在销售上的投入，销售费用 0% 19/8 19/11 有望持续增长，占营收比重有望维持基本稳定。 中孚信息 沪深300 ⚫ 投资建议 [Table_Report] 相关研究报告 我们预计2019、2020 年公司的EPS 分别为 0.85 元和 1.35 元，基于此，给 予 “买入”评级。 深 ⚫ 风险提示 度 行业需求落地存在不确定性，公司产品推广进度存在不确定性等。 [Table_Finance] 报 财务摘要（百万元） 2017A 2018A 20