长安汽车-投资价值分析报告-自主经营改善，合资重磅出击.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2020 年02 月20 日 买入 （上调） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：10.65 元 长安汽车（000625）汽车 目标价：16.32 元（6 个月） 自主经营改善，合资重磅出击 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司自主品牌进入上升通道，销量与业绩有望实现双升；长安福特 [Table_Author] 销量筑底，2020 年迎来探险家、林肯等重磅车型；混改稳步推进，公司亏损点 逐步减少。我们认为公司经营状况逐步向好，预计2019-2021 年净利润分别为 -26.7、65.5 和59.0 亿元，2020 年业绩实现反转。当前公司2020 年PE 仅为8 倍，低于行业平均估值。  自主品牌进入上升通道。2019 年开始自主品牌进入新车型周期，CS75Plus 等 重磅车型的持续热销，2020 年UNI-T 作为长安汽车全新序列产品，有望完善长 [Table_QuotePic] 安汽车在产品定位、目标群体等方面的覆盖，进一步提升此次新车周期的上限， 相对指数表现 公司自主品牌的经营低点发生在2019 年上半年，从2019 年下半年开始公司自 长安汽车 沪深300 47% 主品牌逐步进入经营的上升通道。 与此同时，长安全新动力平台的陆续上市， 33% 在提升产品竞争力的同时，进一步降低产品的成本，从而实现销量和利润的弹 19% 性增长。我们预计2020-2021 年长安自主品牌销量分别同比增长 11%、11%。 5%  长安福特销量筑底，新车周期持续。2018 年以来，长安福特经历了2 年左右的 -8% 调整期，在销售、研发、降本、国产化等方面均实施了一系列改革。2020 年长 -22% 19/2 19/4 19/6 19/8 19/10 19/12 20/2 安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型，产品线的布局将进一步 完善，有望迎来销量拐点。我们预计 2020/2021 年长安福特销量增速为 数据来源：聚源数据 49%/38% 。 基础数据 [Table_BaseData]  混改稳步推进，资产结构优化。公司开源节流并重，通过混改的形式先后降低 总股本(亿股) 48.03 在江铃控股、新能源科技等亏损公司的股权占比，引入战投不仅能够增加相应 流通A 股(亿股)