万盛股份-投资价值分析报告-新能源汽车产业链阻燃材料.pdfVIP

2020 年 02 月 19 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 万盛股份 (603010.SH) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 15.66 元 新能源汽车产业链阻燃材料龙头崛起！ 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 3.47 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(亿股) 3.44 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(亿元) 54.31 摊薄每股收益(元) 0.358 0.425 0.497 0.640 0.827 年内股价最高最低(元) 15.66/10.54 每股净资产(元) 4.32 4.49 3.62 4.06 4.62 沪深300 指数 4058 每股经营性现金流(元) 0.51 0.29 0.31 0.68 0.70 上证指数 2985 市盈率(倍) 77.40 33.07 26.95 20.91 16.18 净利润增长率(%) -39.09% 18.05% 60.28% 28.85% 29.24% 净资产收益率(%) 8.28% 9.47% 13.45% 15.45% 17.52% 总股本(百万股) 254.39 253.07 346.79 346.79 346.79 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  全球领先的功能性精细化学品（有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学 品，涂料助剂及催化剂等）生产企业，目前已经成为全球产量第一的有机磷 系（无卤）阻燃剂龙头。  赛道优势：公司的工程塑料阻燃剂需求随着全球新能源汽车产业快速发展， 尤其是各类用电组件的防火环保安全要求不断提升。工程塑料阻燃剂已经成 为新能源产业链需求增速放量最快的关键材料之一。目前，有机磷系（无 卤）工程塑料阻燃剂已经在新能源汽车的动力组件（支架，盖板，箱体）， 充电桩部件（充电枪，充电连接器，充电桩外壳，各类内部电子模块外壳 等）得到大规模运用。  政策优势：欧盟最新法规加快无卤阻燃剂替代卤化阻燃剂：2021 年 3 月 1 日起，禁止在所有电子显示屏，显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃 剂（小于 100 平方厘米的小型显示器，投影仪和医疗显示器不包括在内）。 公司作为全球第一的磷系（无卤）阻燃剂龙头，需求有望长期处于高增速。  品质壁垒优势：公司经过 20 多年的发展，长期以来和雅克科技（002409， SZ ）共同处于国内行业龙头的位置，龙头地位稳固。且公司主要产品的应用 场景包括汽车，3C 电子产品等，认证严