资本资产定价模型与单因素模型.pptxVIP

资本资产定价模型的假设投资者是风险厌恶型的投资者根据预期回报率和风险来决定投资只考虑一个投资期存在无风险利率没有税负和交易成本同性的预期投资分析 对外经济贸易大学包含无风险资产的资产组合例: E(rA)=8%, ?(rA)=6% E(rB)=4%, ?(rB)=0, B 是无风险资产对于由A和B构成的任意资产组合E(rp)=xAE(rA)+(1-xA)E(rB) =0.04+0.04*xA?(rp)=0.06xA因此：E(rp)=0.04+2/3* ?(rp)资产组合的预期回报率与资产组合的风险之间存在线性关系投资分析 对外经济贸易大学包含无风险资产的资产组合当存在无风险资产时，资产组合的轨迹线变成一条直线E(rp)无风险借?(rp)=xA ?(rA)xA=1rf无风险贷?(rp)投资分析 对外经济贸易大学E(r)CMLME(rM)rf??m资本市场线切线组合风险资产的有效前沿投资分析 对外经济贸易大学资本市场线（Capital Market Line)CML是由市场证券组合和无风险借或贷构成的有效证券组合的收益与风险的集合。CML是资本配置线CAL(Capital Allocation Line)的一个特例，体现了CAL的一个消极策略。投资分析 对外经济贸易大学资本市场线资本市场线是市场组合和无风险资产的投资组合的轨迹线市场组合包含所有的风险资产所有的有效投资组合都在资本市场直线上无风险资产可以用国库券的收益率来衡量市场组合可以用SP500 指数来衡量投资分析 对外经济贸易大学资本市场线CMLM=市场组合rf=无风险资产E(rM) - rf=市场组合的风险溢价E(rM) – rf 每单位风险溢价， 是市场组合的夏普比率，也是风险的市场价格?M投资分析 对外经济贸易大学证券市场线(Security Market Line)1、单个证券的风险溢价取决于该单一证券对整个资产组合的风险的贡献程度。2、证券市场线表示证券的预期收益率与其系统风险的关系的直线.?（期望收益-贝塔关系） SML ： ri = rf + β[ E(rm) – rf ]?βi = [ Cov (ri,rm) ] / σm2 投资分析 对外经济贸易大学协方差矩阵W1W2…WGE…WnW1Cov(r1,r1)Cov(r1,r2)…Cov(r1,rn)W2Cov(r2,r1)Cov(r2,r2)…………WGECov(rGE,r1)Cov(rGE,rGE)Cov(rGE,rn)……WnCov(rn,r1)Cov(rn,rn)投资分析 对外经济贸易大学SML的证明：投资分析 对外经济贸易大学投资分析 对外经济贸易大学将上述公式进行整理后可得：即证券市场线投资分析 对外经济贸易大学证券市场直线E(r)E(r)CMLSMLE(rM)E(rM)ME(rM-rf)rfrf?(r)??M=1投资分析 对外经济贸易大学证券市场线的经济意义在均衡状态，单个资产的边际风险带来的边际收益等于风险的市场价格证券市场线表明，单个风险资产的预期回报率由两部分构成：一部分是无风险回报率，可视为资金的时间价值；另一部分是由于单个证券的风险所带来的风险补偿。该风险补偿受两个因素的影响：（1）现在市场上平均的风险补偿水平，即市场组合的风险溢价。（2）单个证券与市场组合的关系。也就是系统性风险系数?。在均衡状态，资产的预期回报率只和系统性风险有关，与单个证券的非系统性风险无关。 投资分析 对外经济贸易大学资产组合的预期回报率期望收益- β关系对资产组合仍然成立资产组合的β系数是构成投资组合的各证券的β系数的加权平均。所以投资分析 对外经济贸易大学计算资产组合的期望收益率例：假定市场证券组合的风险溢价的期望值为8%，标准差为22%，若一资产组合由25%的通用汽车公司股票（ β =1.10）和75%的福特公司股票（ β =1.25）组成，那么这一组合的风险溢价是多少？投资分析 对外经济贸易大学证券市场线的应用：判断证券的低估和高估根据证券市场线，可以计算资产的预期回报率在均衡状态，所有有效的资产组合都在证券市场线上。位于证券市场线上方的投资组合价值被低估，位于证券市场线下方的投资组合价值被高估。投资分析 对外经济贸易大学假设无风险利率是6%，市场组合的预期回报率是12%。依据证券市场线，对下述资产的价格是否合理做出判断。 股票系统风险证券市场线决定的预期回报率分析师预测的未来回报率估价A0.710.210基本合理B1126.2高估C1.1512.921.2低估D1.41