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《财经科学) 2014/12 总321 期 .22.硕~ 美元的结构权力与全球经济调整 王铁军 [内容摘要]本文认为美国在全冻货币体系中的结构性权力使其可以在大规模的资本流 入、资产通胀和消费增长的情况下，诱使东亚新兴市场国家建立出口导向型经济，以此巩 固其金融主导的经济增长制度。全球信贷危机明确暴.7 关罔货币霸机的界限，迫侠全 球政治经济进行深刻的调釜。本文通过分析全球经济调整的政治经济内涵，认为美国货 币霸权的危机在国内体现为金融主导型增长制度的危机，在全终范围内则体现为需求不 足。通过分析危机对美闺资本主义模式、欧元区和中国的影响，认为全球需求不足将会 在短期至中期内持续存在。 [关键词]货币权力;金融主导的经济生曾长;出口带动的增长 关于2∞8 年美国金融危机的起因，学术界做了大量研究，但很少分析美国债 务的惊人增长及其与东亚国家间经常项目失衡的关系。 2脱年美国赤字达到 GDP 的 6.59毛，是全球金融危机的一个重要原因。本文认为，全球失衡的加剧是美国货 币霸权及其持久的结构性货币权力的产物，后者巩固了一个以金融驱动为基础的积 累制度，以大量资本流人、资产价格上涨和负债金融消费增长为基础。美国货币霸 权诱使新兴市场国家尤其是东亚国家建立起出口导向型经济增长模式以积累美元储 备。反过来，大量美元标价的财产积累推动了美国宏观经济的扩张、过度杠杆债务 的设立，使世界其他地区特别是出口导向型经济体依赖并受制于美国的宏观经济状 况。从全球经济调整的未来趋势看，美国货币霸权难以回到危机前的状态，即难以 恢复全球最后消费者的角色。美元货币权力的困难表现在既要维护外国对美元作为 世界重要货币的信心，又不危及美国国内金融驱动的经济增长模式。但恢复金融驱 动的增长模式步履维艰，妨碍了美国扮演全球需求火车头的角色。 一、美国货币霸权的动力 大卫·安德鲁斯 (David M. Andrews) 指出，一个国家的货币权力主要是指在收 作者简介:王铁军(1967一)，男，华东师范大学国际关系与地区发展研究院(上海，2 J062) ，副教授。 研究方向: α 国际金融关系。 E回归5.23. 《财经科学} 2014/12 总321 期 支压力下保持宏观经济自主的能力。由于涉及各种宏观经济偏好的妥协，国际收支 失衡的调整问题就成了货币权力的核心。[1]为了尽可能地减少调整的代价，国家政 府一方面对外部失衡进行融资以推迟调整的开始时间，另一方面则力图将调整的代 价转嫁给其他国家。因此，所谓货币权力包括两方面的内容，即避免调整的 负担的能力和支付收支失衡以维护关键性的国内宏观经济偏好的能力，其最终基 础是宏观经济的自主权。 货币权力研究的文献也指出，美国具有避免调整负担的结构权力:美元在全球 货币体系中的主导地位为其延迟调整外部赤字提供了非同寻常的权力，办法是支持 国外对美元计价资产的需求，从而为美国经济的廉价信贷提供长久的池子。[2] 上述理论大大提高了我们对货币权力的理解，但没有考虑宏观经济自主运行的 国内政治体制背景。本文认为美元的结构性权力主要体现在维护美国的金融驱动型 经济增长，同时吸引东亚国家追求出口导向型经济增长方面。这样，在美元霸权和 东亚的经济增长之间就形成了一种共生关系，即全球经常项目失衡的不断增加成了 美国维持其宏观经济自主的重要方式。 美国在全球货币体系中的结构性权力源自全球货币权力的不对称分布。 第一，高度发达的美国债券市场及其充裕的流动性使美国经济可以轻易地取得 全球储蓄，能够创建和销售以美元计价的债务资产，以低利率用本国货币向外国借 钱，且无任何汇率风险;相反，新兴市场和发展中国家则很难以本国货币从事跨境 贸易和金融交易。为了获得美元流动性，它们的传统策略是获取对美贸易顺差，但 2∞8 年的金融危机促使东亚国家实施走出去战略，用出口顺差来保护本国经 济免受不稳定的资本流动的破坏。这样，东亚发展中国家成了美元