2020年5月可转债投资策略：平衡配置，攻守兼备-20200510-光大证券.pdf

2020 年 5 月 10 日 固定收益 平衡配置 ，攻守兼备 ——2020 年 5 月可转债投资策略 固定收益月报 ◆四月估值水平略降，历史分位数在70%附近 分析师 从转股溢价率、隐含波动率两项指标来看，2020 年4 月末可转债估值 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 水平较3 月末有所下降，仍然显著高于历史均值，历史分位数仍然在70% 010 zhang_xu@ 附近。2020 年 4 月 30 日，中平价可转债隐含波动率中位数（MA5）为 29.36% ，较3 月31 日（29.16%）下降0.20 个百分点，仍然高于近15 年 邬亮 (执业证书编号 ：S0930518040003) 平均值（26.04%）和中位数（22.21%），历史分位数为71.25%。我们认 010 为，当前可转债估值水平显著偏高，导致可转债整体的性价比已经低于股 wuliang16@ 票。但是，可转债估值水平短期显著下降的可能性并不大，主要原因在于1） 当前纯债的利率偏低，权益市场大幅向下调整的可能性较小，投资可转债 危玮肖 (执业证书编号：S0930519070001) 010 是固收类账户提升收益率的重要途经，可转债对固收类账户的吸引力仍然 weiwx@ 较大。2）根据往年经验，1 至4 月是可转债发行高峰，5 月份之后可转债 发行将显著放缓，供给对估值水平的冲击弱化。 联系人 ◆预计权益市场短期以震荡为主，转债投资应主要配置平衡型标的 李枢川 010 当前境外疫情可能对我国出口带来较大负面影响，经济增速下行压力 lishuchuan@ 较大，权益市场短期难有靓丽表现。中央政府提出以扩大居民消费、加强 新旧基建等方式扩大国内需求，权益市场大幅下跌的可能性较小。我们认 大盘走势图 为权益市场短期以震荡为主，可转债投资应该以平衡型标的为主，以及少 25% 量的防御型标的和进攻型标的。推荐的可转债组合为游族 （游戏）、康弘 15% （医药）、东财转2 （券商）、鼎胜（铝箔）、亚泰 （装饰）、山鹰 （包装 纸）、福能（清洁能源）、东时 （驾校）、维格 （服装）、亚太转债 （汽 5% 车）。 -5% 05/19 08/19 11/19 02/20 ◆进攻型标的：游族、康弘、东财转2、中天、玲珑 中证全指 中证转债 我们认为未来一段时间相对强势的的正股主要来自以下几个方向：1） 资料来源：Wind 作为调控重点的新旧基建；2）医药生物、食品饮料、养殖等必需消费；3） 科技板块的龙头公司，特别是与在线办公、无接触经济相关的领域；4）券 相关研究 商受益于政策环境改善。结合转股溢价率、转债价格等因素，我们认为值 重视短期风险，把握长期方向——2020 年 得关注的是游族（游戏）、康弘（医药）、东财转2 （券商）、中天（通信）、 4 月可转债投资策略············2020-03-23 玲珑转债（汽车轮胎）。