交通运输行业（铁路公路航运）2020年中期投资策略和分析报告：客货运复苏，核心资产的重要机遇.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《客货运异步复苏，把握核心资产的重要机遇期》 ——交通运输行业（铁路公路航运）2020年中期投资策略 2020年06月26 日 2020H2投资策略核心观点 1.公路：短期业绩或受免费期拖累，免费期提前至5月6 日结束，我们判断随着行业基本面改善 （车流量），股息率提高（分红政策/股价调整），高速免费政策结束，收费标准稳定，若叠加后 续补偿政策，行业估值有望修复。关注高股息相关标的，如宁沪高速、深高速。 2.铁路： 对铁路客货运影响不一，国内复工复产加速，铁路货运或率先复苏；待 有效控 制，居民出行意愿提升，高铁客运出行限制方能消除。另关注资产价格，全球流动性宽松背景下， 高股息资产估值中枢有望提高，关注大秦铁路、京沪高铁。 3.航运：a.油运：油价回升、运价大幅回落，储油仅为短需求，长逻辑仍看全球经济面恢复带动 油品需求，仍需关注OPEC+会议进程的减产进度。b.集运：危机应对下集运船东控运力保价格， 近期装载率和运价均处于高位，悲观预期下或有投资机会，关注中远海控。 2 概要 1. 交运数据：客货运异步复苏，国内国际大分化 2. 公路：利空出尽，否极泰来，多因素催化下的板块估值修复 3. 铁路：任重道远，兼具民生与改革重任 4. 航运：油运短空长多，集运悲观预期或有投资机会 5. 风险提示 3 3ZCVDYIXnNsQ8O9RaQpNnNnPrReRrRtNeRsQqPbRoOwPuOnPsMNZtQmQ 1.交运数据：客货运异步复苏，国内国际大分化 第一节要点： • 国内客运 • 国际客运 • 国内货运 • 国际货运 4 国内客运 高速公路车流量率先复苏，且同比数据已基本转正，但客运量恢复水平相对偏低；铁路/ 民航客 运量仍旧同比下滑40%左右。 图 公路客运量及同比/环比 图 铁路客运量及同比/环比 图 民航客运量及同比/环比 图 高速公路车流量及同比/环比 资料来源：WIND ，海通证券研究所 5 国际客运 近期“五个一”政策阶段性松动，国际航班有望适度增加；但因近期北京 出现反复，从航 空客运周转量及浦东/首都机场国际客运量数据来看维持低位水平。 图 航空国际+地区客运量及同比 图航空国际+地区客运周转量及同比 图 首都机场国际客运量及同比 图 浦东机场国际客运量及同比 资料来源：WIND ，海通证券研究所 6 国内货运 我们预计，快递短期受益于 防控常态化影响下线下消费转向线上，新增的大量电商消费需 求带动快递业务量逐月递增。 铁路货运量恢复水平较高，我们判断，受益于国内复工复产，电厂日均耗煤回升带动大秦铁路 线降幅触底后于4月收窄（5月受检修影响降幅略有扩大）。 图 铁路货运量及同比 图 大秦线运量及同比 图 快递业务量及同比 资料来源：WIND ，海通证券研究所 7 国际货运 全国主要港口外贸吞吐量及集装箱吞吐量受 影响在2020Q1 同样下降，但集装箱吞吐量数据 仅在2月出现双位数下滑，而后随着国内复工复产加速，港