塔机租赁行业市场前景及投资研究报告：装配式建筑，集中度提升.pdfVIP

机械行业 行业研究/深度报告 装配式建筑引领变革，集中度提升利好龙头 —塔机租赁行业深度报告 深度研究报告/机械行业 2020 年6 月29 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要： 推荐 维持评级  塔机租赁行业稳健发展，行业规模和利润未来可期 [Table_QuotePic] 塔机广泛运用于建筑施工领域，主要服务于基建和房地产行业，随着高层建筑的 行业与沪深300 走势比较 发展和装配式建筑的兴起，房地产市场所需塔机逐渐中大型化。因为塔机具有单 价高，操作难度大等特点，所以下游企业多选择塔机租赁而非自购。塔机租赁呈 现出湿租的特征，服务是其核心，安全性和资金实力作为塔机租赁中的核心要素， 是行业利润的护城河。根据我们的测算，2019 年和2025 年塔机租赁市场规模分 别为1034 亿/ 1702 亿元人民币，年复合增速约 10.48%。  房地产稳健发展，装配式建筑为塔机租赁行业带来百亿增量市场 一方面，塔机供给端，主机厂商阶段性扩张，塔机保有量周期性波动；塔机需求 端，房地产平稳发展，催生对塔机租赁的持续性需求。目前，市场供需相对平衡， 未来庞源指数将在一定合理区间内，小幅波动。 另一方面，中国装配式建筑渗透率不断提高，政策层和上游PC 构件产业链均利 资料来源：Wind，民生证券研究院 好装配式建筑发展。装配式建筑带来对大型塔机的增量需求，同时强化塔机租赁 [Table_Author] 的行业壁垒。保守估计，2025 年我国大型塔机需求量将达11.67 万台，用于装配 式建筑的大型塔机租赁的市场规模约为617 亿元人民币。乐观预期，当平均吨米 数和塔机租赁渗透率发生正向变化时，2025 年市场规模将介于713-1231 亿元人 民币的区间内，大概率达到中值941 亿元人民币。  国内塔机租赁市场集中度有望提升，行业龙头利润可观 我国塔机租赁行业规模庞大，但格局分散，其中庞源租赁作为行业龙头，市占率 不足 3%，而美国行业龙头联合租赁的市占率可达 14.9%。鉴于中美装配式建筑 发展环境相似、两家公司定增扩产/并购发展模式相近的特点，庞源租赁有望复 制联合租赁的成长逻辑。未来，在装配式建筑的推动和 的加速下，行业集中 度将进一步提升。塔机租赁的丰厚利润也吸引行业内龙头公司进一步扩张。 [Table_docReport]  投资建议 随着行业不断发展，国内塔机租赁行业正面临深刻的变化：一方面，装配式建筑 的发展带动中大型塔机的需求，打开了行业的成长空间；另一方面，塔机租赁行 业市场规模庞大，格局分散，随着行业门槛的不断提升以及低端产能逐步出清， 行业集中度有望进一步提升。而凭借资金、资质、管理、技术的优势，行业龙头 有望在这一轮的变革浪潮中夺得先机，进一步强化行业领导地位，因此，基于以 上分析，建议重点关注塔机租赁龙头企业建设机械。  风险提示 装配式建筑的发展不及预期；行业竞争加剧，行业整合所需时间超出市场预期。 [Table_ProfitDetail] 证券研究报告 1 [Table_Page] 深度研究/机械行业 [Table_Summary] [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标