信用债2020年半年度投资策略：信用风险犹存，配置优选龙头-20200618-渤海证券-25页.pdfVIP

固 信用债半年度投资策略 定 信用风险犹存，配置优选龙头 收 ――信用债2020 年半年度投资策略 益 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年6 月18 日 研 证券分析师 核心观点： 朱林宁 博士 究 022  一级市场：信用债半年度净融资额增加，发行利率整体下行 截至2020 年6 月11 日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工 zhuln@ 具共发行5763 只，发行金额58161.43 亿元，环比增加 8966.68 亿元。信 用债净融资额25033.92 亿元，环比增加 15965.58 亿元。 研究助理 马丽娜 上半年在宽信用政策的推动下，信用债发行利率下行。以交易商协会公布的 证 S1150119120010 3 年期重点AAA 级、AA+级和AA 级品种发行指导利率为例，均较2019 年 022 有明显下行。受新冠疫情影响，上半年经济数据波动下行，信用市场更需要 券 malina@ 宽信用来保驾护航。 研  二级市场：市场成交量上行，短期限品种利差明显缩窄 截至2020 年6 月11 日，信用债合计成交116,405.53 亿元，较去年同比增 究 加 17.09%。企业债、公司债成交量较去年同比均有所下滑, 中期票据、短 融和定向工具成交量较去年同比均有所上升。 报 上半年信用利差出现较大波动，各评级品种中，1 年期品种信用利差整体缩 窄且处于历史低位；中短融、企业债和城投债的期限利差整体走阔，评级利 告 差出现分化。  信用评级调整及违约债券统计 从评级调整的情况来看，2020 年上半年评级调整的数量同比有所减少，但 评级下调仍以民企为主，且行业分布较为分散，暂未发现有趋势性恶化的行 业，应重点关注单个主体的信用情况。 信 截至6 月11 日，2020 年上半年共有违约债券61 只（剔除重复债券），违 用 约债券余额约763.77 亿元；新增违约主体数量9 家，违约数量较2019 年下 半年有所减少。针对上半年的违约原因，我们认为，一方面，疫情引发了流 债 动性危机；另一方面，大部分违约主体早已出现自身造血能力不足，短期偿 债压力大的现象。目前新冠疫情仍未消退，对宏观经济和微观主体的负面影 半 响仍在持续，预计下半年发生信用风险事件的概率会上升。