广发证券--招商蛇口：业绩销售稳定,迎接湾区机遇.pdf

[Table_Page] 年报点评|房地产 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 招商蛇口（001979.SZ ） 公司评级 当前价格 22.25 元 业绩销售稳定，迎接湾区机遇 合理价值 29.80 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-03-19 核心观点：  利润率稳定，投资及合联营贡献大幅提升 [Table_PicQuote] 相对市场表现 18 年公司营业收入同比增长17.0%，归母净利润同比增长24.7% ，基 8% 本每股收益1.89 元，分红比例40.4% ，维持行业内的较高水平。深圳区域 1% 项目结算使公司利润率稳定提升，而投资收益及合营联营企业的贡献比例 -6% 在报告期内有显著提升，一次性出售收益42.4 亿，合营联营企业贡献利息 -13% 收入及分红合计规模为34.8 亿元，同比提升135%。 -20%  销售增速维持高位，优质资产开发取得突破 -27% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 18 年招商蛇口实现全口径销售金额 1706 亿元，同比增长51%，规模 招商蛇口 沪深300 增加中来自于面积的贡献部分要高于价格，与17 年有所差异。市场占有率 首次突破1 个百分点达到1.16%。全年公司合计土地拓展投资金额958 亿 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 元，连续三年全口径土地投资超过900 亿，长三角区域投资力度提升。