西南证券--康泰生物：行业正逐步恢复,重磅产品研发进展值得期待.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月27 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩快报点评 当前价：38.56 元 康泰生物（300601）医药生物 目标价：——元（6 个月） 行业正逐步恢复，重磅产品研发进展值得期待 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年业绩快报，2018 年实现收入20.1 亿元，同比+73.7%， 分析师：朱国广 [Table_Author] 归母净利润4.53 亿元，同比+111.2%。 执业证号：S1250513110001  业绩符合市场预期，Q4 销售正逐步恢复。公司2018 年实现收入和归母净利润 电话：021 同比增速分别为73.7%和 111.2%，符合年报业绩预告范围中值偏上。从单季度 邮箱：zhugg@ 看，2018Q4 实现收入5.2 亿元，同比+41%，环比+18.5% ；即长生事件后有明 分析师：陈铁林 显恢复，我们判断2019Q2 行业销售或将全面恢复正常；2018Q4 公司实现归母 执业证号：S1250516100001 净利润7720 万元，同比+32.4%，环比-14%。单季度利润增速低于收入增速且 电话：023 环比下滑主要系年底冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）主动撤回，累计发生 邮箱：ctl@ 的研发资本化金额约4600 万元将转入当期费用所致。 [Table_QuotePic]  核心产品概况及 2019 年业绩展望。1）四联苗：预计2018 年销售将近430 万 相对指数表现 支，其中Q4 销售预计90-100 万支左右，终端销售正逐步恢复。考虑到公司正 康泰生物 沪深300 整体控制销售费用率5%-10%，我们保守预计2019 年销量预计450 万支左右， 137% 考虑到目前行业百白破供应仍处于紧张状态，实际销售量或超预期；2 ）60ug 104% 乙肝：预计2018 年销售70 万支左右，我们预计2019 年销量预计70-90 万支； 71% 3）23 价肺炎疫苗：已经获准上市，预计 2019Q3 开始正式销售，我们预计销 38% 量可达50-100 万支；4）股权激励费用和狂犬撤回影响：预计2019 年比2018 5% 年减少 8000 万左右。即在行业恢复+ 费用控制+新产品上市合计带动下， -28% 18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 2019-2020 年业绩撤仍将保持快速增长态势； 数据来源：聚源数据  2019 年多个重磅产品研发进度值得期待。1）13 价肺炎疫苗：公司已公告揭盲， 小年龄组预计3 月左右拿到临床总结报告，完成大年龄组临床总结后，预计5-6 基础数据 月正式申报生产，考虑到属于儿童用药，我们判断大概率将获优先审批资格， [Table_BaseData]