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稳经济方可稳汇率管理论文 目录 9月26日 正文 摘要：稳经济方可稳汇率 作者：未知 自9月下旬以来，人民币对美元又出现了一轮持续的贬值，即期价格从6.84贬至6.93。与此同时，9月外汇储备余额下降227亿美元，10月7日，央行宣布差别化下调法定存款准备金率1个百分点，外汇市场成交量也有明显放大。市场人士将其解 从本外币供求看，国家外管局公布的数据显示，二季度，中国直接投资净流入248亿美元，双向保持在较高规模，其中，对外直接投资净流出279亿美元，外国来华直接投资净流入527亿美元；证券投资净流入610亿美元，创季度历史新高。 在资本金融项下为较大额顺差的背景下，贸易战促使经常项下顺差收窄，综合来看，国际收支再平衡的?M程并未改变，对人民币汇率问题似乎并不用过度担心。作为一个大型的、开放型的经济体，当前中国经济增长走弱的预期可能才是影响汇率更重要的因素，恐慌情绪与投机盘的释放最终也会通过供求在中期回调。而外围形势变化以及人民币汇率的下行在短期内令风险资产承压，风险资产的回暖则有待经济基本面出现边际好转。 货币内松只为对冲外紧 9月26日，美联储宣布加息25个基点至2%-2.25%区间，是自2015年12月以来第8次升息，符合市场预期。会后的美联储声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。中国银行投行与资管部分析师认为，这意味着美联储加息周期已到了中后期，从更新的点阵图来看，支持2018年12月升息的委员从此前的8位上升至12位，美联储委员预计2019年加息三次和2020年加息一次不变。 另外，美联储还将2018年经济增长预期从1.8%调升至3.1%，2019年经济增长预期由2.4%抬升至2.5%。预计全球贸易纠纷在短期内难以影响美联储紧缩的步伐，12月联储大概率继续升息。 美联储加息引发利率上升，令风险资产承压，10月11日全球股市出现大幅下跌。 人民银行在10月7日宣布，将于10月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。据测算，除用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外，此次降准可进一步释放约7500亿元增量资金。 这一降准措施旨在替换到期的MLF，提升商业银行放贷的空间，但是否会实际增加信贷投放仍取决于市场需求以及银行的意愿。 中国人民银行在其降准的通知中还指出，“注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长。”同时，这一举措也响应了9月26日中国国务院《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》中有关“完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业”的精神。富拓中国分析师刘敏指出，由此也可知，此次增量资金同时有意向改善民营企业融资条件倾斜，人民银行有一箭双雕的意图。 招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，人民银行在国庆假日的最后一天公布降准，核心的目的是对冲国庆假期期间全球股债双杀对国内经济市场形成的冲击。2018年以来，人民银行已经累计实行了四次降准，分别是年初的普惠制降准，4月25日的定向降准，7月5日的降准。四次合计降准约3个百分点。上述几次降准均属于中性操作，其所带来的基础货币释放将为其他方式（如人民银行对银行债权的减少）所回笼对冲。从某种程度上讲，未来降准或是大势所趋。 但在去杠杆的大背景下，货币和财政政策将整体维持中性甚至偏紧的状态。“真正意义上的货币政策放松是货币供给增加带来的资金面松弛，也就是量升价跌。”谢亚轩称，“2016年中本轮系统去杠杆以来，中国真正意义上的货币政策放松只出现在2018年6月份，然而6月份货币政策放松后，对于实体部门传导不畅，7月随即开始转向边际收紧。 总之，当前货币政策的核心矛盾还是在于打通利率传导机制，若传导仍不顺畅，货币政策依然存在较大的顾虑。尽管货币政策工具频频释放暖意，但是从基准利率以及货币供应量等中间指标和监测指标来看，货币政策并没有产生大幅宽松的效果。 在实体经济方面，经济大省的情况值得关注。2018年以来，广东和江苏的经济增速下滑，且两省第二季度名义增速下降均高达4个百分点以上。2018年上半年，广东和江苏的实际GDP增速分别为7.1%和7.0%，较2017年下降0.4和0.2个百分点。值得注意的是，名义GDP增速的下滑幅度更为显著――第二季度，广东和江苏的名义GDP增速大幅放缓至6.1%和8.1%，较第一季度分别下降5.5和4.0个百分点。 中金公司首席经济学家梁红认为，广东和江苏两省的经济增长下滑是当前中国经济在增长动能切换进程当中外需和内需同时不振的缩影。 出口增速放缓可能对广东经济增长形成较大拖累。2018年1-8月，广东省出口累计同比增速仅为-0.4%（以人民币计），明显