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资管新规下银行理财业务的本源性回归 　　近些年，我国资管行业呈现出加速发展态势，整个泛资管行 业的年复合增长率达到了 38.9%，资管产品总规模超过百 亿元。各 类金融机构从事的资管业务在投资范围、资本计提、分 杠杆等监管 标准上存在较大差异，致使资管行业处于产品上多层嵌套、刚性兑付、 业务不规范、缺乏监管等问题，直接导致金融服务业“脱实向虚”，金融 体系内系统性风险不断累积。监管部门早在 2013 年和 2015 年出台了 针对于银行理财业务发展规范的指导意见，虽取得一定的监管效果， 但前述 问题并没有得到实质性解决。随着第五次全国金融工作会议召 开，“一行三会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务指导意 见（征求意见稿）》（简称“资管新规”），在征询各方意见基础上，央行、 银保监会、证监会、外管局在 4 月 27 日联合发布《关于规范金融机构 资产管理业务的指导意见》，这标志着资产管理进入新时代，银行资 管业务向本源性回归已成为趋势。 资管新规的监管特点 　　开启跨行业全方位监管格局。从金融实践中看，分业监管模式 已无法适应混业经营的趋势，建立跨行业全方位的监管体系势在必行。 当前，混业经营趋势也愈发明显，就资管产品而言，金融行业已全面 涉足，除了基础理财、信托、基金以及资产管理产品外，还包括公募证 券投资基金，私募投资基金等。业务操作横跨银行、证券、保险业等多 部门，层层嵌套、产品结构复杂、透明度低、容易交叉传染，严重影响 了监管部门对整体风险的监测统计和预测研判。首先，资管新规明确 了资管产品是指金融机构的表外业务，不得承诺保本保收益，明确了 资产产品只能进行表外经营。其次，强调了统一的跨行业监管，同一 类型的资管产品适用同一监管标准，避免监管真空和套利现象发生， 实现机构监管与功能监管相结合，以监管问题为导向，使用功能监管 模式覆盖行业间相同业务统一监管问题。第三，协调监管职能实现全 方位监管。监管协调和监管分工主要体现在统计制度、监管分工、监 管原则三个部分。在统计制度上采取事后报备的方式；在监管分工上， 明确人民银行和金融监督管理部门的职能，对宏观审慎管理和市场准 入、日常监管进行明确规定，以加强投资者保护；在监管原则上主要将 机构监管与功能监管相结合，既考虑到机构类型的分业监管又按照产 品类型实施功能监管。 　　实施全过程穿透式监管准则。银行理财业务隐藏着较为严重 的系统性风险，通过保本理财的形式吸引众多短期投资者， 形成资 产池后通过委外、多层嵌套、通道业务等形式投资于各类型的中长期 资产， 以至于底层资产属性、特点、规模、期限模糊不清。本次资管 新政针对这些问题欲建立覆盖全过程的监管措施，通过穿透识别底层 资产和最终投资者，全面防范系统性风险。首先，禁止资金池业务操 作。资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，对于具有滚 动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务严令禁止。其次，禁止 多层嵌套的业务。公募证券投资基金可以投资一层资产管理产品， 资 管产品的结构最多有两层，不得再投资其他资产管理产品。第三，通道 业务被全面禁止。带有规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服 务，金融机构不得为其他资产管理产品提供便利。第四，资管产品进 行第三方??立托管。金融机构发行的资产管理产品作为委托方，具有 托管资质的第三方机构作为受托方，受托方对委托方资产实行独立托 管，通过业务流程对接和业务系统搭建，实现每个理财产品“单独管理、 单独建账、单独核算”。 　　要求银行理财回归净值管理。资管新规要求包括银行理财在 内的资产管理产品实行净值化管理，逐步向净值型产品转型。目前，银 行理财净值型占比较低，尚未达到 10%的比例。首先，要打破刚性兑 付。新规对刚性兑付进行界定，如采取滚动发行、收益转移、自筹资金 偿付、委托其他金融机构代为偿付等方式，操作流程严重违反了净值 管理的原则，表现为比较明显的刚性兑付特征。新规明确表示要打破 刚性兑付，回归到净值管理原则。其次，新规要求银行将非标资产转 为标准资产，不允许资管产品直接或间接投资银行信贷非标准化资产， 防范非标资产出现信用风险等对价值的侵蚀。第三，成立子公司进行 专业的净值化运营，对于金融机构的主营业务范围不是资管业务的， 要求其设立具有独立法人资格的资产管理子公司或者专设的资