城投债择券思路，以江苏为例.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 区域经济财政概览 3 江苏省经济财政实力很强，政府显性债务负担较轻 3 江苏省各地市呈现南强北弱的格局，城投债务规模庞大 4 江苏省各区县经济财政表现 8 如何挑券？ 10 承接地方政府专项债项目的主体 11 寻求私募债和永续债的品种溢价 13 具有强担保的较高收益债券 14 择券结果 15 哪些主体承接了地方专项债项目？ 15 哪些私募债和永续债值得挖掘？ 16 哪些强担保债券值得投资？ 17 5 月份以来，信用债收益率大幅上行，目前已基本调整至 2019 年水平， 票息吸引力有所提升，城投债作为信用挖掘的主力品种，一直备受投资人关注。本文以江苏城投债为例，说明在当前环境下，如何进行个券的挖掘和挑选。 区域经济财政概览 江苏省经济财政实力很强，政府显性债务负担较轻 江苏省地处中国大陆东部沿海地区中部，长江、淮河下游，东临黄海， 北接山东，西连安徽，东南与上海、浙江接壤，是长三角地区重要组成部分；江苏省水网密布，是全国唯一拥有大江大河大湖大海的省份。全省土地面积 10.72 万平方公里，居中国第 24 位，2019 年末常住人口 8070 万人，比 2018 年末增加 19.2 万人。江苏省共有 13 个设区市，95 个县 （市、区），其中昆山市、泰兴市、沭阳县为省直管试点市（县）。总体上看，江苏省地理位置优越，交通基础设施完善，是中国的经济强省和人口大省。 经济总量稳居第二。2019 年江苏省地区生产总值 99631.5 亿元，稳居全国第 2，GDP 增速 6.1%，较 2018 年下降 0.6 个百分点，人均 GDP12.36 万元，为全国平均水平的 1.74 倍，人均指标突出。2019 年江苏省产业结构加快调整，全年三次产业增加值比例调整为 4.3:44.4:51.3，服务业 增加值占 GDP 比重比上年提高 0.9 个百分点。江苏省 2019 年固定资产投资增速为 5.1%，与全国持平，同比下降 0.4 个百分点。 图 1：江苏省 GDP 总量稳居全国第 2 图 2：2019 年江苏省固定资产投资增速与全国持平 数据来源：各省统计局网站， 数据来源：各省统计局网站， 财政实力雄厚。从财力规模看，江苏省全省 2019 年实现综合财力20484.69 亿元，位居全国第 3 位，同比增长 9.19%。财力构成方面，2019 年江苏省实现一般公共预算收入 8802.36 亿元，增速为 2.0%，同比下降 3.6 个百分点，主要系减税降费等影响，税收收入增速为 1%；实现政府性基金收入 9249.59 亿元，增速为 12.5%；实现转移性收入 2197.35 亿元，增速23.6%；实现国有资本经营预算收入235.39 亿元，增速为83.0%，但规模较小，对综合财力影响有限。 科目2017年2018年2019年全省省本级全省省本级全省省本级综合财力=（1）+（2）+（3 科目 2017年 2018年 2019年 全省 省本级 全省 省本级 全省 省本级 综合财力= （1）+（2）+ （3）+（4） 17,099.44 2,393.88 18,759.77 2,197.52 20,484.69 2,531.73 （1）一般公共预算收入(亿元) 8,171.53 504.39 8,630.16 267.67 8,802.36 189.93 其中：税收收入 6,484.33 276.15 7,263.65 152.64 7,339.59 65.31 （2）政府性基金收入(亿元) 7,005.80 116.11 8,222.81 124.40 9,249.59 110.79 （3）转移性收入 (亿元) 1,753.47 1,753.47 1,778.14 1,778.14 2,197.35 2,197.35 （4）国有资本经营预算收入(亿元) 168.64 19.91 128.66 27.31 235.39 33.66 数据来源：江苏省财政厅网站， 数据来源：各省财政厅网站， 江苏省政府债务规模居首，但政府债务负担仍较轻。截至 2019 年末， 江苏省政府债务余额为 14878.38 亿元，在各省市中位居首位，但由于 综合财力雄厚，政府显性债务率（地方债务余额/综合财力）为 72.6%， 低于全国 82.9%的平均水平，整体债务风险可控。 图 5：2019 年江苏省政府显性债务负担较轻 数据来源：各省政府网站， 1.2 江苏省各地市呈现南强北弱的格局，城投债务规模庞大 江苏省下辖 13 个设区市，分别为南京市、无锡市、徐州市、常州市、苏州市、南通市、连云港市、淮安市、盐城市、扬州市、镇江市、泰州市和宿迁市，从地理位置看，可以分为宁镇扬、苏锡常