（风险管理）风险投资机构.pdfVIP

（风险管理）风险投资机 构 这种合伙制的主要出资者称为有限合伙人，有限合伙人通常负责提供风险投资所需要的主要 资金，但不负责具体经营；而主要经营管理者称为主要合伙人，主要合伙人作为风险投资机 构的专业管理人员，统管投资机构的业务，同时也要对机构投入一定量的资金。由于主要合 伙人付出了艰辛的劳动，将从有限合伙人的净收益中按 10％～3O％的比例提取报酬。这种合 作通常是有期限的，一般是 7～10 年，但主要依据公司投资生命周期和主要合伙人的意愿。 主要合伙人对经营承担无限责任，但出资比例很低（～般为总投资的 1％），而取得的回报很 高（总利润的20％加管理费）。有限合伙人承担有限责任，一方面用合同条款对主要合伙人 进行约束，同时也进入董事会对重大决策施加影响。美国的私人投资者往往扮演主要合伙人 的角色。这些私人投资者即真正意义上的风险资本家，既有风险投资的经验，又有管理的专 门技能，而且有很强的冒险精神与追求高回报的欲望。其操作方式则一般为先注册一个有限 责任公司，私人投资者以股东身份控制该公司，再以该公司作为主要合伙人来发起风险投资 机构。有限合伙人则往往是各类机构投资者，包括养老基金。保险公司、共同基金以至银行 等等，也包括个人投资者。对有限合伙人的出资比例一般有限制（高限与低限均有）。这种 所有权结构靠精心设计的各类合同来保证，是一个相当精巧的机构设计方案。这种结构当然 是与美国充分发育的资本市场以及特有的税制相联系的。美国风险投资机构之所以经常采用 有限合伙制，在很大程度上是因为养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一结 构保证了它们的免税地位（如采用公司形式则需交公司税）。有限合伙制风险投资机构一般 有 2～5 个合伙人，大一点的公司常雇佣 2～5 个产业分析人员，并聘请一些兼职分析人员， 机构规模在 5～IO 人之间，最多不超过 30 人。其资金主要来自机构投资者、富有个人和大 公司，以私募形式征集，主要投资于获利阶段以前的新兴公司，通常是高科技公司，一般在 企业成熟后即以上市或并购等方式撤出。 合伙人的集资有两种形式，一种是基金制，即大家将资金集中到一起，形成一个有限合伙制 的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人承诺提供一定数量的资金，但起初并不注入全部资 金，只提供必要的机构运营经费，待有了合适的项目，再按主要合伙人的要求提供必要资金， 并直接将资金汇到指定银行，而主要合伙人则无需直接管理资金。这种方法对有限合伙人和 主要合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，可以降低风险；对主要合伙人来讲，省去了平 时确保基金保值增值的压力。所以后～种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采 用。 (二)个体投资者个体投资者可以是朋友、家庭成员或是经济上成功的人，他们对新企业的投 资可以从不足几千美元到超过百万美元。个体投资者可能只投资于一个企业，也可能同时投 资于几个不同的企业。这些企业可能与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投 资者的业务有所帮助。在个体投资者中以天使投资者最为典型。通常，个体投资者为那些尚 只有新鲜创意的创业者提供种子资金。在这个阶段，一般风险投资公司考虑到其经营准则， 会认为风险过高；而个体投资者却可以为此下赌注，因为一旦企业成功所带来的收益也会很 高。（三）公开上市的风险投资公司 极少数的风险投资公司在公开的资本市场筹集资金，但投资于新企业的方式与有限合伙制公 司基本相同。由于按照证监会的要求，这类公司必须向公众公开其经营情况，所以它们较后 者更容易被了解。 （四）大公司的风险投资 许多主要的大公司都以独立实体、分支机构或部门的形式建立了风险投资机构。这些机构在 运作方式上与私人风险投资公司相同，但目标遇异，这是由不同资金来源决定的。后者通过 培育公司，使其成功上市而追求高额回报；前者在大公司资金的支持下为母公司寻求新技术。 当大公司投资于一个新创公司时，是希望建立技术窗口，或希望以后把它变为一个子公司。 （五）准政府投资机构--小企业投资公司 小企业投资公司是根据美国 1958 年颁布的创《小企业投资法》创建的。它由私人拥有和管 理，但要得到政府小企业管理局的许可、监控及资助，小企业管理局还可提供融资担保。自 从小企业投资公司必须为其从小企业管理局举借的债务负责以后，提供优惠贷款和购买股票 成了其“标准”运作形式，以保障尽快偿还债务。从这个意义上讲，小企业投资公司对处于 创建阶段的新创企业来讲不十分适合。在美国，还有～些类似小企业投资公司的联邦及州立 准政府投资机构。应该说上述准政府投资机构与真正的风险投资者有很大