第十二部分 资本预算项目的现金流量分析.pptVIP

1-1 现金流量估计是资本预算项目 定价的必须步骤 ? 资本预算项目是资产，因此资本预算项 目的价值等于项目给企业带来的未来现 金流量的现值。 ? 价值估计过程包括这么几步： ? 估计（预期）项目的未来现金流量； ? 根据风险高低确定计算项目现值的折现率； ? 使用折现公式计算现值。 1-2 资本预算项目的现金流量分析 ? 确定资本预算项目的价值目的是为了进行资本 预算项目的取舍决策。 ? 资本预算项目对企业很重要，因此值得花费成 本对它们进行分析评估。 ? 为了方便分析，将资本预算项目的整个生命周 期划分成初始投资、营运和结束清理这么三个 阶段。 ? 分析资本预算项目的现金流量，首先需要遵循 的原则就是增量原则。 ? 其次是税后原则和考虑机会成本原则。 ? 营运资本对企业而言非常重要。 1-3 资本预算项目评估中的成本 — — 收益权衡 ? 只有重要的投资项目，企业才愿意支付 比较高的成本进行项目价值的分析和评 估。 1-4 资本预算项目是对企业有重要 影响的投资项目 ? 资本预算项目是：对企业的未来现金流量有长 期（一年以上）影响；以及购置的资产会长期 使用（使用期超过一年）。 ? 资本预算项目的重要性表现在： ? 资本预算项目决定了企业的未来； ? 资本预算项目总是涉及数额巨大的现金流出（投 资）； ? 改变或者撤销已经开始执行的资本预算项目一般都 会导致巨大的成本。 1-5 增量原则 ? 只有增加了资本预算项目之后“增加” 的现金流量才属于当前考虑的资本预算 项目。 ? 这是那些接受这个资本预算项目就会产 生，不接受这个资本预算项目就不会产 生的现金流量，即产生与否直接受接受 / 拒绝这个资本预算项目决策影响的现金 流量。 1-6 沉没成本 ? 指那些资本预算项目的接收 / 拒绝决策无 法影响的支出（现金流量）因为决策无 法影响这些支出，所以决策就不应该考 虑它们。 1-7 税后原则 ? 估计的现金流量应该是扣除了所得税后 的净额。 ? 这是因为对企业而言所得税是一项重要 的现金流出，因此只有考虑所得税才能 得到“净”现金流量。 1-8 考虑机会成本 ? 对于那些资本预算项目中的“投入”， 一定要考虑相关的机会成本。 ? 只有这样才能够做出“最优决策”。 ? 一般通过设定用来计算项目现值的折现 率来考虑机会成本。 1-9 项目的生命周期 ? 对资本预算项目的生命周期划分不同的 阶段，便于进行分析。 ? 划分成了这样几个阶段： ? 初始投资阶段； ? 营运阶段； ? 结束清理阶段。 1-10 初始投资阶段需要考虑 ? 购置新资产并使它达到运转状态所需要的全部 现金流量； ? 和这个资本预算项目有关的增量营运资本对应 的现金流量； ? 如果是置换项目，那么要考虑处理旧设备发生 的净现金流量，这是因为出售旧设备会有收入 以及费用； ? 变卖旧设备收入的所得税处理； ? 和投资有关的所得税减免； ? 相关的机会成本。 1-11 营运资本 ? 营运资本包括企业的流动资产和流动负 债，企业的净营运资本则被定义为流动 资产 - 流动负债。 ? 营运资本是企业正常经营所必需的，企 业正常生产经营一定需要相关营运资本 的支撑，也一定会产生营运资本。 ? 一般认为营运资本可以在项目营运期结 束的时候全额回收。 1-12 变卖旧设备产生的所得税 ? 确定变卖旧设备的相关所得税涉及三个量：资 产折旧后的残值，这是一个账面价值；资产的 变现价格；资产的原始账面价值，也就是资产 的折旧前账面价值。 ? 可能会有四种情况出现： ? 变现价格等于残值，不会有任何所得税； ? 变现价格小于残值，可以记为亏损，获得所得税补偿； ? 变现价格在残值与原始价值之间，按普通投资收入计所得 税； ? 变现价格高于原始价值，高于原始价值的部分做资本利得 处理，其余部分仍然确认为普通投资收入。 1-13 会计成本的费用性支出和资本 性支出 ? 它们对于企业当期的所得税有不同影响。 ? 资本性支出必须在多个年份上摊销，在各个年 份上减少所得税。 ? 费用性支出则可以在当前年份全部费用化，直 接减少当期所得税。 ? 显然，支出的费用化和资本化对应的所得税减 少的现值就不同。 ? 购买设备的初始投资中绝大部分根据要求必须 资本化，但是可能有一些会被费用化。 1-14 其他 ? 税法中可能有规定：为了鼓励进行资本 投资，在投资的当年可以按照投资数额 的一个比例直接递减所得税。 ? 如果资本预