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企业年金管理风险控制模式选择上 作者：巴曙松 陈湘永 2004 年 5 月 1 日，《企业年金试行办法》正式实施。目前，市场 关注的热点，主要还是企业年金入市的方式、企业年金投资股票等金 融产品的比例等等。实际上，从企业年金发展的内在运行规律看，制 约企业年金市场能够有多大发展空间的最为关键的因素之一，是整个 企业年金管理过程中的风险控制水平与状况。这就需要深入分析企业 年金管理过程中的风险特征，并采取相应的风险管理措施。 一、企业年金管理风险控制的基本特征 企业年金管理是一个相对比较复杂的过程，它不仅涉及到一般养 老金的缴费核定和征集、基金会计核算和财务管理、个人专户管理、 投资管理、委托保管、基金待遇审核支付等过程，还涉及到方案设计、 计划报备、设立企业年金理事会等项工作，风险控制在这一过程中处 于极其重要的位置，这是由企业年金的资金性质所决定的。同时，由 于企业年金管理过程的复杂性，且参与者众多，因此，它会具有相对 较长的风险控制链。 1、企业年金的性质决定了风险控制的重要性 企业年金作为我国养老保险制度体系中的重要一环，它的基本功 能就是要为参与企业年金计划的职工在退休后提供一部分收入来源。 如果说，基本养老保险 60%的目标替代率（即员工退休后可以从基本 养老保险中获取相当于退休前水平 60%的收入）能够使员工退休后获 得维持基本生活的收入，那么，企业年金计划的目标则是使参与计划 的员工在退休后生活水平不致下降太多。从本质上来说，企业年金的 性质和基本养老保险类似，都是员工在退休之后的“养命钱”，这一 性质决定了企业年金基金具有强烈的低风险偏好，对它的管理应是低 风险导向的，使年金资产在相对安全的前提下实现保值增值。反过来， 风险控制措施得力与否也决定了企业年金计划是否会具有足够吸引 力，能使员工积极参与，所以，它也是影响到企业年金长远发展前景 的重要因素。 2、企业年金管理的风险控制链长 根据有关管理办法，企业年金基金将实行个人帐户管理，所涉及 到的各方当事人包括委托人、受托人、帐户管理人、托管人、投资管 理人、受益人等。在各方当事人之间，会形成各种关系。 不难发现，在企业年金管理过程中可能会涉及许多个当事人，尤 其是投资管理环节，可能会选取多家机构，分别运作。因此，企业年 金管理的风险控制链条较之一般的资产管理或基金管理业务显得更 长。 此外，企业年金管理无论对于监管当局、对于建立企业年金计划 的企业，还是对于完成帐户管理、托管、投资等功能的机构而言，都 属于新生事物。相关的法律法规体系还有待补充完善，受托投资管理 人对企业年金资产管理的理念、原则、风格及需求等也都还需要有了 解、适应和熟悉的过程，我国的金融市场和监管体制也正处于重大改 革和创新阶段，这些都有可能给企业年金管理带来不同程度的风险。 二、企业年金管理过程中的风险及其种类 现代风险管理包括风险识别、衡量与控制等互相联系的不同阶段。 准确识别企业年金管理过程中所面临的诸多风险，并对其进行合理分 类，是进行风险控制必不可少的一步。 实行企业年金计划，最终目的是为参与该计划的员工提供退休后 的一部分收入来源，因此，在整体上，企业年金管理的风险控制也应 从受益人的角度出发，关注他们从参与计划后，直至取得最终收益的 过程中，主要面临哪些风险；另一方面，作为资产管理机构，在企业 年金管理中主要扮演的角色就是投资管理人，因此，需要重点分析的 是投资管理风险。 1、信用风险 企业年金管理中的信用风险，是指在经济活动中，签订合同或达 成协议的各个参与方发生违约行为的风险。从图 1 中不难发现，企业 年金的运作，是以信托关系及委托关系为基础开展的。企业和职工与 企业年金受托人之间是信托关系；而受托人与帐户管理人、投资机构、 托管银行之间是委托关系。这两种关系就其本质而言，都是基于对受 托人或代理人的信任而建立起来的，所以，受托人或代理人的信用如 何，是一个十分引人瞩目的问题，信用风险也就成为了进行企业年金 管理时首先要考虑的风险。很自然地，企业和职工都希望受托人能够 真正代表他们，克尽职守地履行信托合同，监督企业年金的运作，保 障他们的利益；而勤勉尽责的受托人也希望能够找到合适的、具有良 好信用的机构，开展帐户管理、年金基金托管及投资管理等工作。 但是，与公募基金相比，企业年金涉及的当事人更多，特别是对 年金资产保值增值负有重任的投资管理人可能会交由多家机构分别 担任，这就进一步扩大了当事人