061.4-10 退市：如何提前发现公司有退市风险.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 2018年10月19日，中弘股份因连续20个交易日的 每日收盘价均低于股票面值（1元）而被深交所强 制退市。位列2018年十大熊股之首的中弘股份， 成为A股史上首例因跌破面值而退市的股票。虽然 股票市场的价格充满随机波动，难以预测，但公 司的退市并非毫无征兆，往往有迹可循。今天这 节课我们就来探讨如何提前发现公司的退市风险。 首先我们需要对我国的退市制度和退市股票有大 致的了解。 目前我国退市制度包括主动退市和强制退市两种， 其中强制退市是主要内容。强制退市有三个过程： 退市风险警示处理（即交易所在公司简称前加*ST 进行风险提示），暂停上市和终止上市。强制退 市指标分为量化指标和非量化指标两类。 量化指标包括财务类指标和市场类指标。财务指 标分别对连续几年净利润是否为负、净资产是否 为负和营业收入是否低于1000万做了不同的规定。 市场类指标包括收盘价和交易量两种，股票连续 120个交易日累计成交量低于500万股或者连续20 个交易日每日收盘价均低于每股面值（1元）将直 接终止上市。 非量化指标对虚假报道、未及时披露信息、违法 犯罪、欺诈等行为做出规范。最新修改中证监会 规定其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、 生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为 的企业应终止上市。 从1999年开始到2018年底，A股共有100家公司 退市。20年来，平均每年退市5家。退市公司主要 集中在材料和资本货物这两个行业，合计占55%。 从退市的原因来看，公布的原因共有6种，将因连 续三年或四年亏损、其他不符合挂牌的情形、暂 停上市后未披露定期报告这三种原因而退市的公 司归为被动退市公司。 因吸收合并、私有化和证 券置换而退市的公司归为主动退市公司。在100家 公司中被动退市公司达到55家，占比55%，略高 于主动退市公司。其中，净利润连续亏损是主要 原因，占比49%。吸收合并是第二大原因，占 34%。这些公司或是因为业务重组，或是因为借 壳上市而选择主动退市。 因为不同原因退市的公司结局也大相径庭。49家 因为连续三年或四年亏损而被强制退市的公司只 有一家*ST云大经过重组变成太平洋证券重新登陆 A股，其余48家公司都转移到新三板市场。 9家因私有化而退市的公司，仅东方锅炉经过重组 以东方天气登陆A股，其他公司退出资本市场。34 家因吸收合并和2家因证券置换而退市的公司全都 以全新的身份重新登陆A股市场。3家因暂停上市 后未披露定期报告的公司退市后在新三板市场进 行交易。 综合来看，主动退市的公司大部分都以新的身份 继续在A股市场上交易，被动退市的公司大部分都 转去新三板市场或者直接退出资本市场。 那么我们可以通过哪些信号来提前发现公司的退 市风险呢？ 根据退市的原因和退市制度的要求，我们总结出 有三类退市信号： 第一类是财务类指标 ，包括净利润，净资产和营 业收入。ST是一个重要标志，关注ST股票最近的 一年净利润、净资产是否为负，营收是否低于1000 万，可以判度企业是否将被暂停上市，企业被暂 停上市后最近一年三个指标如果没有改善，将面 临退市。 2018年6月25日，山东地矿就因最近两个会计年 度审计结果显示的净利润为负而被实施退市风险 警示处理，之后更名为*ST地矿。根据净利润、净 资产、营业收入这三个财务指标对所有A股进行筛 选后，我们发现兰州黄河去年年报显示净利润为 负，若今年年报业绩仍未改善，将被实施ST。 第二类是市场类指标 ，包括收盘价和成交量，如 果股票连续120个交易日累计成交量低于500万股 或者连续20个交易日每日收盘价均低于1远将面临 直接退市。 第三类公司是否有重大违法，虚假报告或者没有 及时披露信息等行为。 值得注意的是。过去交易所强制公司退市主要偏 重财务类指标 ，尤其是净利润指标。市场类指标 从2012年开始出现在退市制度中，但是6年来没 有一家公司因为股价等市场交易类原因而退市 。 而美国主要看重市场类指标，因该项指标而退市 的公司比例远高于我国。 财务类指标易于操纵，上市公司可以用一些财务 伎俩粉饰报表，从而达到虚增利润逃避退市的目 的，所以我国企业退市较少。而市场类指标由于 影响因素较多，参与者数量较多，上市公司难以 控制，所以市场类指标相比财务类指标更加客观， 也更有效。不过，最新的迹象表明未来我国企业 退市的原因将出现新的变化： 一是市场类指标开始在退市中起作用。 中弘股份 因连续20个交易日每日股票收盘价均低于股票面 值1元