045.3-26 十年十倍股是怎么炼成的（下）.pdfVIP

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清 友。 这两节课我们讲十年十倍股是怎么炼成的，上节 课我们已经讲了十倍股8点共同基因的前三个，分 别是低成本买入并长期持有；主板上市的资质更 好；医药生物、TMT等新兴行业更容易出十倍股。 这节课我们介绍剩下的5点。 第四，地区上看，多数十年十倍股位于经济发达 地区，良好的区位因素会对企业成长有帮助。 32只十年十倍股中，长三角、珠三角地区的数量 最多，近半数的十倍股在这两个地区，具体来看 江苏省有5个，广东省和浙江省都是4个。长三角 州城市群是我国城市化程度最高、经济发展水平 最高的地区，珠三角地区进出口贸易发达，是联 系外部经济的重要门户。这两个经济发达的地区 有着健全的经济体系，不仅硬件的基础设施更扎 实，而且软件的营商环境、投融资环境也远远优 于其他地区。良好的经济土壤，是优质公司发展 的摇篮，出现十倍股的几率也就更大。 第五，企业性质看，民营企业更易出现十倍股， 因为民营企业更具增长活力。 32只十倍股中民营企业有19个，占60%，平均涨 幅也高于所有企业平均水平。民营企业体量小、 数量多，有较大的成长空间，对比国企，民营企 业在体制上更具灵活性、相对平面化的决策机制 也更能适应市场环境的变化，有助于经营效率的 提升。在整个中国经济体系中，民营经济一直占 据重要地位，它贡献了50%以上的税收，60%以 上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果， 80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。 而其根源在于民营企业本身的优势，有助于充分 发挥各项主体的活力，这样在漫长十年的长跑中， 优质的民企也就更容易走出十倍股了。 第六，初始市值看，十年十倍股公司初始体量都 较小。体量小，耐力强，才能跑得更快更远。 总共32只十倍股中，只有9只股票在08年后上市， 剔除掉这9只股票，剩余的23只股票在08年底的 平均市值为25亿元，而当时A股平均市值有94亿 元。也就是说，初始市值来看，那些走出十倍涨 幅的股票在最初体量都是很小的，78%的十倍股 市值小于A股平均市值，十年十倍股总市值占A股 总市值仅0.4%。 2008年十倍股中市值前三名为格力电器（243 亿）、伊利股份（64亿）、片仔癀（26亿），在 当时A股市值排名中分别是第70位、229位、530 位。18年底这三家企业市值分别升至27位、45位、 118位。所以，初始市值小的公司再加上基本面的 支撑，就可以走得更高更远。 第七，业绩基础坚实、靓丽。 业绩是股票投资的基础，业绩增长是驱动股价上 涨最主要的因素。我们之前在估值那一课讲过相 对估值法，先来回顾一下公式，股票价格=市盈率 *每股收益，市盈率代表估值，每股收益代表业绩。 在32只十年十倍股中，即使在最低点也只有两只 股票的EPS为负，94%的股票连续维持正的EPS。 除了每股收益外，净资产收益率ROE也是一个衡 量公司业绩的重要指标。巴菲特认为ROE能常年 持续稳定在20%以上的公司都是好公司，32只十 倍股中有50%，即16只股票的净资产收益率高于 20%，净资产收益率低于10%的只有7只，平均值 高达19%，这说明基本面稳定、财务表现良好的 公司是十倍股的共同基因。我再举个例子来说明 下，涨幅倍数最高的华夏幸福，从09年开始连续9 年维持正的每股收益，连续7年净资产收益率在20% 以上，最高年份达到了66%。 第八，股权结构看，股权相对集中的企业更好。 在股权集中分散程度上，这些十倍股前十大股东 持股比例约50%，只有1家企业前十大股东持股比 例小于30%。股权的相对集中可以减少公司的内 耗，避免公司因股权分散、内部制衡过强而造成 的决策效率低下。以万科为例，前几年万科不断 被举牌就是因为股权过度分散，当时万科前十大 股东的持股比例合计不到35%。万科与宝能的股 权之争使公司的持续正常经营受到挑战，投资者 利益大为受损。 总结一下今天的课程，十年十倍股共有的8点基因， 上节课我们讲了要低成本买入并长期持有，主板 更优质，医药生物、TMT等新兴产业更好，这节 课我们讲了剩下的五点。分别是：第四，公司所 属地区在经济发达地区更好；第五，民营企业更 易出现十倍股；第六，公司初始体量都较小，体 量小，耐力强，才跑得更远；第七，业绩基础坚 实而靓丽；第八，股权结构相对集中。这8点是十 年以来十倍股的共同基因，这也意味着有这些共 同基因的股票可能质地更为优秀，未来更可能跑 出优秀的长期业绩。希望投资者们多加关注。