光大证券--国祯环保2018年半年报点评：中报业绩符合预期,望受益融资改善及乡村振兴.pdfVIP

2018 年 8 月 15 日 国祯环保（300388.SZ ） 中报业绩符合预期，望受益融资改善及乡村振兴 ——国祯环保（300388.SZ ）2018 年半年报点评 公司动态 ◆2018 年中报发布：公司于2018 年8 月14 日发布半年度报告，实现营业 买入（维持） 收入 15.75 亿元，同比增长 76.52% ；归母净利润 1.39 亿元，同比增长 当前价/ 目标价：9.71/11.66 元 129.4%，基本每股收益0.26 元。 目标期限：6 个月 ◆公司中报业绩符合预期，融资到位工程建造快速落地。2018H1 ，水环 境综合治理及小城镇环境治理贡献收入为9.8、4.7 亿元，增速分别为81% 分析师 和173%，主要受益于运营项目不断拓展以及融资到位后，各类水环境项 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 目工程逐步落地。工业废水治理收入1.25 亿元，总比占比7.94% ，同比 021 减少24% ，略低于预期。总体经营毛利率略有下降，2018H1 为23.73% wangwei2016@ （同比减少4.48 个pct），其中水环境、小城镇、工业废水三项业务毛利 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 率分别为26.67%、18.42%、16.13%，与去年同期相比下降6.74、1.74、 010 3.04pct ，主要原因是工程业务收入结构性增加以及建材、人工成本上涨。 yinzs@ ◆运营项目体量逐步拓展，费用率控制和现金流情况良好。2018H1 ，公司 联系人 已在全国11 个省份拥有101 个水处理项目，污水及自来水总规模511 万 吨/ 日（含在建）；拥有管网规模4261 公里/年（含在建）。该类业务可提 郝骞 021 供稳定的收入及现金来源，尤其是在市场风险偏好较低时，更受资本市场 haoqian@ 青睐。当期期间费用率为14.15%，与去年同期相比下降2.7pct ，经营性、 投资性、筹资性现金流净额分别为-1.88、-3.29、3.78 亿元，整体情况良好。 市场数据 ◆公司有望受益融资环境改善及乡镇水环境治理。下半年信用及财政政策 总股本(亿股) ：5.50 正边际放松，融资环境有望改善，同时乡村振兴中的乡镇水环境治理有望 总市值(亿元) ：53.40 释放市场空间。2018H1 公司新增工程类订单11.31 亿元，新增特许经营 一年最低/最高(元) ：9.20/25.38 类订单为37.47 亿元，在手订单充足。公司此前发行了5.97 亿可转债，