光大证券--江化微2018年半年报点评：原材料涨价拖累业绩,静待新产能投放.pdf

2018 年 8 月 10 日 江化微（603078.SH ）基础化工 原材料涨价拖累业绩，静待新产能投放 ——江化微（603078.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件： 增持（维持） 公司8 月7 日晚间发布了2018 年中报：2018 年上半年公司实现营业 当前价：35.52 元 收入1.79 亿元，较上年同期增加2.67% ；归属于母公司净利润1922 万元， 同比下降26.29%。 分析师 ◆点评： 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021 1. 原材料高位影响公司毛利率，拖累业绩。上半年公司主要产品原材 qiuxf@ 料硝酸、过氧化氢、氢氟酸等涨幅较大，除了高纯氢氟酸产品涨价幅度超 过了原材料，其余都落后于原材料涨价幅度，最终超纯高净试剂和光刻胶 陈冠雄 (执业证书编号：S0930517080003) 021 配套试剂毛利率同比分别减少 4.90 、7.00 个百分点，虽然营收同比增速 chenguanxiong@ 2.67% ，但净利润同比下滑26.29% 。 2. 光刻胶配套试剂产品，在平板显示领域公司主打产品正胶剥离液在 市场数据 中电熊猫销售规模保持稳定，同时对华星光电、天马微电子等其他面板厂 总股本(亿股) ：0.84 扩大销售规模。在半导体领域，公司的显影液正在士兰集昕、长电先进、 总市值(亿元) ：29.84 无锡力特等增加销售。 一年最低/最高(元) ：32.00/99.82 3. 超纯高净试剂产品，公司主动减少在光伏太阳能领域的销售规模， 近 3 月换手率：108.33% 并逐步向行业内具有竞争力且现金流状况良好的客户集中销售。在平板显 示领域，公司的蚀刻剂产品在咸阳彩虹和成都熊猫都有大规模上量；在半 股价表现(一年) 导体领域，公司的多款蚀刻液也导入了士兰集昕供应链。 30% 4. 公司规划产能巨大，在镇江新区投资建设 26 万吨湿电子化学品主 13% 打半导体领域，预计一期6.3 万吨产能将于2019 年投产；在成都规划建设 -5% 5 万吨/年湿电子化学品主打平板客户，预计2019 年投产。 -23% ◆盈利预测与评级： -40% 07-17 10-17 01-18 04-18 原材料价格上涨导致毛利率下降，我们下调盈利预测，预计 18-20 年