光大证券--申能股份2018年半年报点评：投资收益影响业绩,重点发电项目稳步推进.pdf

2018 年 8 月 29 日 申能股份（600642.SH ） 公用事业 投资收益影响业绩，重点发电项目稳步推进 ——申能股份（600642.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：申能股份发布2018 年半年报。2018H1 公司实现营业收入179.9 增持（维持） 亿元，同比增长16.4%；归母净利润9.1 亿元，同比下滑5.7% ；扣非归 当前价/ 目标价：5.03/5.60 元 母净利润8.9 亿元，同比增长5.8% ；EPS 0.20 元。 目标期限：6 个月 ◆电力主业量价齐升，毛利同比增长：公司核心业务为电力业务。受益于 下游需求旺盛及崇明发电等机组投产，2018H1 公司发电量187 亿千瓦时， 分析师 同比增长11.2%。2018H1 公司上网电价均价0.143 元/ 千瓦时，同比增长 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 1.7%，主要受燃煤机组标杆上网电价调整的影响。由于动力煤价高位运行， 021 2018H1 公司参控股煤电企业平均标煤单价同比增长8.4%。2018H1 公司 wangwei2016@ 电力板块毛利7.8 亿元，同比增长11.1%；毛利率14.5%，同比小幅下滑 联系人 0.1 个百分点。期待动力煤价回归至合理区间，从而促进公司盈利修复。 于鸿光 ◆投资收益的影响值得关注：2018H1 公司投资收益6.6 亿元，同比减少 021 1.3 亿元（-16.8%），主要是由于公司去年同期处置可供出售金融资产取得 yuhongguang@ 1.6 亿元投资收益（计入非经常性损益）所致。受此影响，公司2018H1 市场数据 归母净利润同比下滑5.7% ，但扣非归母净利润同比增长5.8%。 总股本(亿股) ：45.52 ◆重点发电项目稳步推进：公司于2018-08-28 发布非公开发行预案（修 总市值(亿元) ：228.97 订稿），拟通过非公开发行向母公司申能集团募集资金不超过20 亿元，用 一年最低/最高(元) ：4.86/6.24 于平山电厂二期 （135 万千瓦）和临港海上风电一期（10 万千瓦）项目的 近 3 月换手率：8.83% 开发建设。上述两项目预计分别于2020 年和2019 年投产，公司优质电 力资产规模有望进一步增长。 股价表现(一年) ◆盈利预测与投资评级：我们根据公司项目投产、电价、煤价等情况，调 20% 整公司2018~2019 年的归母净利润至18.4 亿元、21.0 亿元（调整前分别 10% 为22.4 亿元、24.7 亿元），新增2020 年的归母净利润25.8 亿元。预计公