光大证券--上海电力项目进展公告点评：拓展海上风电,加速能源转型.pdf

2018 年 7 月 26 日 上海电力（600021.SH ） 公用事业 拓展海上风电，加速能源转型 ——上海电力（600021.SH ）项目进展公告点评 公司简报 ◆事件：公司发布项目进展公告：经江苏省如东县能源局批准，同意公司 增持（维持 ） 控股投资的江苏如东H4 海上风电项目和江苏如东H7 海上风电项目开展 当前价/ 目标价：7.68/9.00 元 前期工作。 目标期限：6 个月 ◆海上风电进展顺利，后续发展值得关注：国家能源局《2018 年能源工 作指导意见》中强调积极稳妥推动海上风电建设。《江苏省“十三五”能 分析师 源发展规划》倡导推进海上风电规模化开发，“推进射阳、滨海、大丰、 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 响水、东台、如东、灌云等项目建设”。公司顺应政策形势，拓展海上风 021 电项目。公司目前海上风电项目主要依托2017 年从母公司——国家电投 wangwei2016@ 集团收购的江苏电力完成，公司目前开展的海上风电项目均属于《江苏省 车玺 (执业证书编号：S0930518010001) “十三五”能源发展规划》的重点项目。继2017 年江苏滨海H1 海上风 chexi@ 电项目投产后，2018-07-04 公司公告江苏滨海H2 海上风电项目（装机容 量40 万千瓦）全容量投运；此外，公司尚有海上风电在建项目30 万千瓦， 联系人 获批开展前期工作项目110 万千瓦。预计随着海上风电项目落地，公司能 于鸿光 源转型进程加速。 021 yuhongguang@ ◆风电项目对公司利润贡献可观：新能源是公司能源结构转型的重点方向 之一，也是在传统煤电增速放缓形势下的全新增长点。近年来公司新能源 市场数据 业务利润显著增长，2017 年公司风电和光伏利润分别为4.1 亿元、1.6 亿 总股本(亿股) ：24.10 元，其中风电项目占公司利润总额的21.6%。我们以公司2017 年的经营 总市值(亿元) ：185.06 数据和财务数据为基数，就海上风电项目对公司利润的影响进行了敏感性 一年最低/最高(元) ：6.50/11.85 分析（具体测算详见附表）。在海上风电机组利用率2000 小时的条件下， 近 3 月换手率：10.85% 海上风电投产的装机增量分别为40、60、80、100、120 万千瓦，公司毛 利分别增长8.7%、13.1%、17.5%、21.9%、26.2% ，利润增长可观。 股价表现(一年) ◆盈利预测和投资评级：由于巴基斯坦KE 项目仍存不确定性，我们依旧 20% 不考虑此项目的交割。根据公司目前项目进度和煤价情况，小幅调整盈利 3% 预测，预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.49、0.59、0.67 元（调整 -15% 前分别为0.50、0.56、0.64 元），对应PE 分别为15、13、11 倍。维持 -33% 目标价9.00 元，对应公司2018 年18 倍PE ，维持“增持”评级。 -50% ◆风险提示：机组 （含海上风电机组）投产进度慢于预期，上网电价下行 07-17 10-17 01-18 04-18 上海电力 沪深300