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2018 年 8 月 29 日 上海建工 （600170.SH ） 建筑和工程 营收高增速，费用及成本短期扰动 ——上海建工（600170.SH ）2018 年度半年报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：3.10/3.60 元 公司公告2018 年度半年报。报告期，公司实现营业收入783 亿元，同增 目标期限：6 个月 18%；实现归母净利润12.9 亿元，同增1.9%；扣非后归母净利润12.1 亿元， 同增12.2%。18Q2，公司营收472 亿元，同增19%；实现归母净利润7.6 亿 分析师 元，同减0.7%。 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021 点评： sunwf@ ◆营收高增速，订单增长有亮点 市场数据 18H1 公司营收增速创2015 年以来新高。建筑施工、地产开发、设计咨 总股本(亿股) ：89.04 询、建筑工业营收增速分别为10%、105%、27%及27% ；地产开发占收入 总市值(亿元) ：276.04 比重较去年同期提高5.4pcts。 一年最低/最高(元) ：2.90/4.08 新签订单保持较快增长。18H1 新签订单1435 亿元，同增3.6%。建筑施 近 3 月换手率：13.06% 工业务增长7% ，建筑装饰、环保施工增速较快；设计咨询、建筑工业新签 股价表现(一年) 合同分别为92 亿元、76 亿元，同增53%、50% ；地产开发、城市建设投资 新签64 亿元、57 元，同减4%、56%。城市建设投资合同下滑较快，主要 20% 受上半年度地方融资收紧、重点项目落地进度放缓、PPP 项目审核趋严所致。 10% 随着下半年信用及财政政策的边际放松，预判公司城市建设投资合同将有明 0% 显增长并带动新签合同增速回升。 -10% -20% ◆经营数据展望：施工业务毛利率有望回升 07-17 10-17 01-18 04-18 上海建工 沪深300 18H1 公司综合毛利率 9.99% ，较上年同期增长0.03pct。分业务，建筑 收益表现 施工、地产开发、建筑工业、设计咨询毛利率分别为7.37%、17.25%、11.57%、 % 一个月 三个月 十二个月 24.21% ，同减0.03、2.56、1.19、3.30pcts ；综合毛利率提升原因为1）地产 相对 -0.29 -0.10 -5.67 毛利占比较去年同期提高7.36% ；2）其他业务毛利率提高。税金及附加占收 绝对 -3.73 -11.01 -16.09 入比重1.13%，同增0.43pct ，主要由于H1 地产业务部分楼盘清盘后上缴土 资料来源：Wind 地增值税所致；三项费用率同减0.5pct。 相关研报 施工业务毛利率有望回升。上半年公司综合毛利率提升受地产占比提高影 地方建设龙头业绩亮眼，高股息低估值 响较大。然而，下半年宏观层面地产政策持续收紧及公司预收款项金额的下降， 彰显价值 ··································2018-03-28 推断地产业务增速有放缓概率。上半年建筑施工、建筑工业毛利率下滑，主要 业绩增长略超预期，盈利能力逐步提升 受基建项目推进放缓叠加原材料成本上涨影响；展望下半年基建投资边际改 ·····························