光大证券--公用事业与环保行业周报：动力煤价旺季不旺,火电、水电皆遇良机.pdf

2018 年 7 月 15 日 公用事业与环保 动力煤价旺季不旺 ，火电、水电皆遇良机 ——公用事业与环保行业周报 ） 行业周报 ◆周观点： 公用事业：动力煤价旺季不旺，火电、水电皆遇良机。 公用事业：增持（维持） 火电：进入7 月以来，动力煤现货价格上涨态势已止，期货合约（动力煤 环保：增持 （维持 ） 1809）价7 月13 日收619.8 元/吨，创近一个半月低位。 “迎峰度夏”已 至，国家发改委强调加快推进煤炭优质产能释放，各产煤地区避免集中停 分析师 产影响煤炭稳定供应。考虑到各环节库存高企及近期全国大范围降雨将推 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 升水电出力，动力煤价有望呈现旺季不旺的态势。 021 名为公用事业、实为逆周期行业的火电，在2016-2018 持续“补贴下游”的 wangwei2016@ 情况下，当前已走过基本面和估值底部，在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 景下，“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代 021 效应 （相对配置价值提升）和逆周期性 （成本敏感性高于电量敏感性）已 yinzs@ 成为行业核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。 联系人 水电：入汛以来，全国强降雨过程频繁，江河洪水频发，三峡库存及出库 于鸿光 流量达近5 年同期最高点，水电出力增长形势已现，可有效缓解水电行业 021 发展面临的开发难度加大、经济性下滑以及弃水等问题，在当前弱势市场 yuhongguang@ 下，水电现金流稳健的优势将进一步放大。建议把握水电极佳的防御价值， 郝骞 及降水量超预期带来的业绩提升。 021 燃气：北京市近日连续发布天然气价改相关通知。从北京天然气终端销售 haoqian@ 价格的调整情况来看，居民、非居民天然气门站价的变化传导至终端环节。 行业与上证指数对比图 2018 年天然气价格改革加速推进，重点关注城市燃气配气费调整情况。 30% 维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能 18% 国际 （A、H）、华电国际 （A、H），以及受益于发电小时数显著回升的地 5% 方火电龙头浙能电力；水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力；燃 气方面推荐区域龙头深圳燃气，建议关注中集安瑞科（H）。 -8% -20% 环保：乡村振兴蓄势待发，静待宽财政落地。 04-17 07-17 10-17 01-18 当前“去杠杆”大潮下，融资环境及地方债务问题对板块产生负面影响， 公用事业 沪深300 且 “紧信用”对环保股业绩的挤压不可忽视。后一阶段，为对冲金融周期 资料来源：Wind 向下，国家有望通过松货币、宽财政、对定向领域（如振兴乡村）或对环 相关研