光大证券--歌力思：交流纪要.pdf

光大纺织服装 歌力思交流纪要 （一）近期业务情况 1. 上半年开店情况：  主品牌2018年上半年开了11家、关闭21家，净关10家至312家；  小品牌里，IRO上半年开了3家至36家 （直营店）、VIVENNE TAM （简称VT）增加到3 家、LAUREL （简称L）上半年净增5家到35家。目前小品牌开店计划符合预期。 2. 全年计划：  主品牌开店15~20家，考虑到关店全年店铺数可能跟年初持平或略增；  IRO开店6家国内店铺，VT15家，L12家。 3. 二季度增速：  主品牌等：  单二季度主品牌增长略有放缓，原因是夏装发货偏晚，影响到二季度。  上半年累计来看，主要品牌增长仍然比较好，主品牌、EH、L、IRO收入分别同比 增 14.87%、26.42%、26.81%、150.79%，其中L和VT有新开店的贡献，IRO2017 年4月开始并表有一定并表增厚效应；  主品牌上半年保持良好内生增长，月店均销售额同比增长10.30% （零售口径， 与 收入存在统计差异）。其中，直营店月店均销售额同比增长 14.72%，直营店同期同 店单店销售收入同比增长8.49%。  对三季度相对乐观，同店增长和收入同比增长都希望追回来。6月在深圳、昆明上 了秋装，反映不错，比较有信心。  ED HARDY：  表现一直比较稳。二季度一度增速放缓是因为加盟占比为主，其中两个比较大的加 盟商在订货上有些问题、没有遵循公司指引，因此影响业绩增长，已经由EH总部 直接去介入，3月出现问题、调整到6月已经基本解决。  EH 品牌Q1和Q2单季度收入分别增24.49%、28.19%。  IRO：  在海外 （美国等）增长比较好、超预期，如5月美国收入增长18%左右。  国内增长也比较好，但数据出来比较慢。国内推广频繁，每周都有明星合作，而且 是以非常低的价格合作，非常收到明星、时尚界的欢迎。  上半年目前来看基本符合或略好于一季度时的预期；7月零售端略好于6月。 4. 17年业绩分拆： 1451913:55  收入端，主品牌占47%，EH 40%左右。  EH 去年净利润1.41亿，并表并入80%，在利润层面是收购品牌中贡献最大的。  百秋今年最后一年对赌，完成难度非常小。  EH 业绩对赌已完成。 （二）内生增长相关 5. 单店店效情况：  主品牌17年年初月单店41万左右，往前是30多万，现在已经50多万了。单店持续在 提升。  L40多万；  IRO50~60万，基本对标SMCP 的品牌、且在商场排名上有竞争力 （注：SMCP旗下品牌目 前由百秋电商在做线上代理）。IRO 的产品是从国外进口、加价幅度相对小于同业、性 价比比较高、顾客口碑较好，国内外价差相对较小。 6. 单店店效是否有天花板：  目前来看认为没有。公司最好的店可以做到几千万，但平均来看店效是51万/月，大约 一年600万左右，平均水平还可提高。  从历史趋势来看，这几年主品牌店效不断提升，从前两年的20多万/月不断上升到现在 51万/月，店效达千万元以上的店铺数不断增加，单店增长的趋势并未停滞。  单店可对标自己或者同业公司最好店铺的水平，没有看到绝对数字意义上的天花板。 7. 未来同店增长合理水平：  公司更加关注相对排名，希望能持续跑赢行业。 