光大证券--方大炭素2018年半年报点评：Q2经营性现金流创新高,产能扩张值得期待.pdf

2018 年 8 月 26 日 方大炭素(沪股通) （600516.SH ） 钢铁行业 Q2 经营性现金流创新高，产能扩张值得期待 ——方大炭素（600516.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆业绩持续高增长，二季度现金流创新高。2018 年上半年，公司实现营 增持（维持） 业收入60.83 亿元，同比增长235% ，实现归母净利润31.67 亿元，同比 增669% ；2018 年Q1 和Q2 分别实现营业收入35.22 亿元、25.61 亿元， 分析师 实现归母净利润18.94 亿元、12.72 亿元，业绩环比下降主要是由于石墨 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 电极价格下跌。2018 年Q2 的经营性现金流净额为16.73 亿元，创历史新 021 高，说明公司经营状况依旧良好，资产负债率持续降低至21%。 wangzhh@ ◆产能扩张拟新增15 万吨，进一步巩固龙头地位。1）公司与宝钢化工在 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 兰州投资建设10 万吨/年超高功率石墨电极生产线，总投资27 亿元，分2 021 期实施，建设周期2 年左右，项目已开工；2）公司的孙公司眉山方大拟 shenjf@ 在甘眉工业园区投资建设年产5 万吨超高功率石墨电极项目，总投资14 市场数据 亿元，分期建设，每期24 个月。公司目前拥有石墨电极产能16 万吨，上 总股本(亿股) ：17.89 述两个项目建成后，总产量将达到31 万吨，进一步巩固龙头地位。 总市值(亿元) ：429.13 ◆石墨电极价格理性回归，行业供需格局逐渐恢复平衡。截至2018 年8 一年最低/最高(元) ：21.53/39.20 月24 日，石墨电极加权均价为5.75 万元/吨，较年内高点下降48% ，自 近 3 月换手率：157.25% 2017 年年初开始大幅上涨以来，高价格水平维持了近1 年，按照商品正 常发展的路径，石墨电极的价格中枢回归均值是趋势，考虑到其生产工艺 股价表现(一年) 难、周期长的特性，以及我国正大力发展电炉炼钢等因素，预计石墨电极 100% 行业整体的供需格局逐渐恢复平衡，石墨电极价格理性回归均值水平。 73% ◆投资建议：维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020 年的盈利预测， 45% 归母净利润分别为58.4 亿元、50.1 亿元、44.6 亿元，对应2018-2020 年