光大证券--华鲁恒升2018半年报点评：eps1.037元,静待乙二醇投产.pdf

2018 年 8 月 10 日 华鲁恒升(沪股通) （600426.SH ） 基础化工 EPS1.037 元，静待乙二醇投产 ——华鲁恒升（600426.SH ）2018 半年报点评 公司简报 ◆事件：公司公告2018 半年报和上半年经营数据：报告期内实现营收 买入（维持） 69.97 亿元，同增48.42% ；实现归母净利16.80 亿元，同增207.98% ； 当前价/ 目标价：18.80/22.00 元 扣非后16.81 亿元，同增208.61% ；经营性净现金流18.89 亿元，同增 目标期限：6 个月 151.31% ，每股收益1.037 元，ROE16.59% ，同比上升10.12pct。公司 单Q2 实现营收35.58 亿元，环比增长3.50% ，实现归母净利9.46 亿元， 分析师 环比增长28.86% ，实现经营性净现金流10.63 亿元，环比增长28.66%。 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) ◆点评：公司Q2 业绩大幅增长，主因为醋酸和甲醇维持高景气：醋酸价 021 格季度环比上涨9.2% ，山东甲醇价格环比维持在2800 元/吨水平，原料 qiuxf@ 端烟煤和纯苯价格环比分别变化-8.7%和-8.3% ，丙烯持平，产品-原料整 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 体价差扩大。此外肥料功能化项目5 月份投产亦带来部分业绩增量。 010 ◆油价进入中高阶段，氨醇平台将受益：全球原油剩余产能趋紧，油价上 zhaoqc@ 行概率较大，公司将充分受益于煤化工景气提升。甲醇景气预期强烈：港 市场数据 口外盘与现货价格持续倒挂叠加人民币贬值，近期进口量低于预期，港口 总股本(亿股) ：16.20 库存低位下山东甲醇突破3000 元/吨关口；四季度天然气供给紧张预期下 总市值(亿元) ：304.63 甲醇价格将维持高景气。尿素：18 年至今价格中枢同比上升约200 元/吨 一年最低/最高(元) ：10.75/21.82 以上，后期海外采购旺季下四季度内盘价有望与离岸价接轨，出口套利空 近 3 月换手率：102.18% 间打开后继续景气向上，肥料功能化项目5 月份投产后尿素业绩弹性巨大。 ◆淡季产品-原料价差收窄，期待乙二醇投产助力业绩增长：三季度至今 股价表现(一年) 主营产品尿素、DMF、醋酸、己二酸和辛醇价格环比变化-2.9%/-9.6%/ 100% -8.0%/-5.8%/+4.8% ，原料端烟煤、丙烯和纯苯变化+5.6%/+3.6%/ +5.7% ， 73% 产品-原料价差收窄下淡季业绩承压，但50 万吨乙二醇项目已完成工