光大证券--太阳纸业2018年中报点评：业绩符合预期,产能规划清晰助力公司长足发展.pdf

2018 年 8 月 28 日 太阳纸业（002078.SZ ） 造纸印刷轻工 业绩符合预期，产能规划清晰助力公司长足发展 ——太阳纸业（002078.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件：1）公司发布18 年中报，报告期内营收104.74 亿元，同比增 增持（维持） 20.43% ，归母净利润12.28 亿元，同比增40.38% ；其中单Q2 营收54.32 当前价/ 目标价：9.06/ 11.88 元 亿元，同比增26.76% ，净利润6.11 亿元，同比增40.63% ；业绩符合预 目标期限：6 个月 期。2）预计18 年1-9 月归母净利润16.49-19.24亿元，同比增长20%-40% 。 ◆量价齐升推动公司业绩实现稳健增长：上半年公司业绩实现持续增长， 分析师 主要受益于纸价上涨及新增产能释放。具体来看：1）重点纸种价格上涨： 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) 公司主要纸种铜版纸、胶版纸、箱板纸18 年上半年均价分别同比上涨 liqh@ 14%、12%、21% ；2）新产能陆续投产：报告期内公司20 万吨高档特种 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) 纸、老挝30 万吨化学浆、80 万吨高档纸板、新型纤维原料陆续试产/投产。 yuanwt@ ◆盈利能力持续提升：上半年公司综合毛利率26.92% ，同比提1.95pct， 主要受益纸价上涨及老挝化学浆投产，木浆自给率进一步提升。具体来看： 上半年铜版、胶版纸毛利率分别提6.13pct、4.57pct ；箱板纸毛利率 市场数据 12.84%，同比下滑12.25pct，主要因公司箱板纸原材料中废纸全部采用 总股本(亿股) ：25.93 国废生产，而18 年上半年国废价格同比上涨约60% ；我们认为随着公司 总市值(亿元) ：234.89 新型纤维原料的逐步达产，公司箱板纸盈利能力有望持续提升；溶解浆毛 一年最低/最高(元) ：8.11/12.88 利率20.50% ，同比下滑2.20pct ，主要受18H1 溶解浆价格同比下滑影响。 近 3 月换手率：45.54% 18H1 公司期间费用率9.4% ，同比下降0.61pct ，费用率保持稳中有降。 ◆产能规划清晰与原材料端积极布局，公司长足增长动力强劲：截至18 股价表现(一年) 年中报，公司年浆纸产能达到602 吨，其中纸产能432 万吨，浆产能170 70% 万吨。2018 年7 月，公司公告拟在老挝建设120 万吨造纸项目，包括40